होम The intelligent investor hindi book (Hindi Edition)

The intelligent investor hindi book (Hindi Edition)

0 / 0
यह पुस्तक आपको कितनी अच्छी लगी?
फ़ाइल की गुणवत्ता क्या है?
पुस्तक की गुणवत्ता का मूल्यांकन करने के लिए यह पुस्तक डाउनलोड करें
डाउनलोड की गई फ़ाइलों की गुणवत्ता क्या है?
श्रेणियाँ:
साल:
2019
भाषा:
hindi
फ़ाइल:
EPUB, 719 KB
डाउनलोड करें (epub, 719 KB)

आप के लिए दिलचस्प हो सकता है Powered by Rec2Me

 

सबसे उपयोगी शब्द

 
0 comments
 

To post a review, please sign in or sign up
आप पुस्तक समीक्षा लिख सकते हैं और अपना अनुभव साझा कर सकते हैं. पढ़ूी हुई पुस्तकों के बारे में आपकी राय जानने में अन्य पाठकों को दिलचस्पी होगी. भले ही आपको किताब पसंद हो या न हो, अगर आप इसके बारे में ईमानदारी से और विस्तार से बताएँगे, तो लोग अपने लिए नई रुचिकर पुस्तकें खोज पाएँगे.
1

The 80/20 Principle hindi book (Hindi Edition)

साल:
2019
भाषा:
hindi
फ़ाइल:
EPUB, 362 KB
0 / 0
2

Bare Trap

भाषा:
english
फ़ाइल:
EPUB, 365 KB
0 / 0
परिचय

अध्याय 1- निवेश बनाम अटकलें

अध्याय 2- इन्वेस्टर और इन्फ्लेशन

अध्याय 3- स्टॉक-मार्केट का इतिहास

अध्याय 4- सामान्य पोर्टफोलियो नीति

अध्याय 5- रक्षात्मक निवेशक और आम स्टॉक

अध्याय 6- इंटरप्राईजिंग इन्वेस्टर के लिए पोर्टफोलियो पालिसी

अध्याय 7- इंटरप्राईजिंग इन्वेस्टर के लिए पोर्टफोलियो पालिसी

अध्याय 8- इन्वेस्टर और मार्किट फ्लक्चुएशन

अध्याय 9- निवेशित फंड में निवेश

अध्याय 10- इन्वेस्टर और उसके सलाहकार

अध्याय 11- इन्वेस्टर के लिए सुरक्षा विश्लेषण

अध्याय 12- शेयर आय के बारे में विचार करने के लिए चीजें

अध्याय 13- चार सूचीबद्ध कंपनियों की तुलना

अध्याय 14- रक्षात्मक निवेशक के लिए स्टॉक चयन

अध्याय 15- इंटरप्राइजिंग निवेशक के लिए स्टॉक सिलेक्शन

अध्याय 16- कनवर्टिबल इश्यूज और वार्रेंट्स

अध्याय 17- चार अत्यंत शिक्षाप्रद मामले

अध्याय 18- कंपनियों के आठ जोड़ों की तुलना

अध्याय 19- शेयरधारक और प्रबंधन

अध्याय 20-“सुरक्षा का मार्जिन” के रूप में निवेश की केंद्रीय अवधारणा


इंटेलिजेंट इनवेस्टर: द डेफिनिविट बुक ऑन वैल्यू इंवेस्टमेंट




इंटेलिजेंट इनवेस्टर: द डेफिनिविट बुक ऑन वैल्यू इंवेस्टमेंट पुस्तक सिखाती है कि इससे द्वारा हम क्या हासिल कर सकते है। इसे स्टॉक्स, बांड्स, शेयरधारकों और प्रबंधन जैसे बीस अध्यायों में विभाजित किया गया है: जिनके नाम इस प्रकार से है जैसे लाभांश नीति, निवेश निधि में निवेश, रक्षात्मक निवेशक और आम स्टॉक। लेखक अपनी अवधारणाओं को समझाने के लिए इसमें लोकप्रिय उधाहरणो का उपयोग भी करते है।





परिचय


इंटेलिजेंट इनवेस्टर: द डेफिनिविट बुक ऑन वैल्यू इंवेस्टमेंट

यदि आप हवा में महल बना रहे है, तो इसे करते रहें, यह वह काम है जिसे करना चाहिए। अब उन महलों की नींव बनानी शुरू कर दें। – हेनरी डेविड थोरौ, वाल्डन

ध्यान दें कि ग्राहम ने शुरुआत में ही यह घोषणा की है कि यह पुस्तक आपको यह नहीं बताएगी कि आप बाजार पर कैसे काबू पाएंगे। कोई भी सच्ची किताब यह नहीं कर सकती।

इसके बजाए, यह पुस्तक आपको तीन शक्तिशाली सबक सिखाएगी:

आप अपरिवर्तनीय नुकसान की बाधाओं को कैसे कम कर सकते हैं;

आप टिकाऊ लाभ प्राप्त करने की संभावनाओं को अधिकतम कैसे कर सकते हैं;

और तीसरा आप स्वयं को हराने वाले व्यवहार को कैसे नियंत्रित कर सकते हैं जो अधिकांश निवेशकों को उनकी पूरी क्षमता तक पहुंचने से उन्हें रोकता है।

1990 के उत्तरा; र्ध के उछाल के वर्षों में, जब टेक्नोलॉजी शेयरों का मूल्य हर दिन दोगुना हो रहा था, तब यह कहना सोचना या कहना बेतुका लगता था कि आप अपने सभी पैसे खो सकते हैं। लेकिन, 2002 के अंत तक, डॉट कॉम और दूरसंचार शेयरों में से कई ने अपने मूल्य का 95% या उससे अधिक खो दिया था। एक बार जब आप अपने पैसे का 95% खो देते हैं, तो आपको शुरू करने के लिए 1,900% लाभ प्राप्त करना



होगा। यह जोखिम लेना मूर्खतापूर्ण है कि इससे बाहर निकलना लगभग असंभव है। यही कारण है कि ग्राहम लगातार छेड़छाड़ से बचने के महत्व पर जोर देते है- केवल अध्याय 6, 14, और 20 को छोड़ कर। लेकिन वो भी चेतावनी के साथ।

लेकिन इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप कितने सावधान हैं, आपके निवेश की कीमत समय के साथ घटती रहती है। हालांकि कोई भी उस जोखिम को खत्म नहीं कर सकता, ग्राहम आपको दिखाएगें कि इसका प्रबंधन, और अपने डर को नियंत्रण में कैसे करें।

क्या आप एक इंटेलिजेंट निवेशक हैं ?

अब एक महत्वपूर्ण सवाल का जवाब दें। ग्राहम के “Intelligent” इन्वेस्टर का क्या अर्थ है? इस पुस्तक के पहले संस्करण में, ग्राहम इस शब्द को परिभाषित करते है – और वे यह स्पष्ट करते है कि इस तरह की बुद्धि के साथ आईक्यू व एसएटी स्कोर का कुछ लेना देना नहीं है। इसका मतलब केवल प्रशिक्षु, अनुशासित, और सीखने के लिए उत्सुक होना है; आपको अपनी भावनाओं का उपयोग करने और



अपने लिए सोचने में भी सक्षम होना चाहिए। ग्राहम इस तरह की इंटेलिजेंस बताते है, कि “मस्तिष्क की तुलना में चरित्र अधिक विशेष है।”

इस बात के सबूत उपलब्ध है कि उच्च IQ और उच्च शिक्षा बुद्धिमान निवेशक बनने के लिए पर्याप्त नहीं है। 1998 में, लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट एलपी, गणितज्ञों, कंप्यूटर वैज्ञानिकों और दो नोबेल पुरस्कार विजेता अर्थशास्त्रीयों की बटालियन द्वारा संचालित एक हेज फंड, कुछ ही हफ्तों में $ 2 बिलियन डॉलर से अधिक खो गया, जो कि इस भरी भरकम शर्त पर था कि बॉन्ड मार्केट “सामान्य” पर लौटेंगी। लेकिन बॉन्ड



मार्केट अधिक से अधिक असामान्य होती गयी – और एलटीसीएम ने इतना पैसा उधार लिया कि इसके पतन ने वैश्विक वित्तीय प्रणाली को बहुत छोटा बना दिया।

और 1720 के वसंत में, सर आइजैक न्यूटन ने साउथ सी कंपनी, जो की इंग्लैंड में सबसे हॉट स्टॉक थी के शेयरों का स्वामित्व हासिल किया। जब उन्हें लगा कि बाजार हाथ से बाहर निकल रहा था, तब महान भौतिक विज्ञानी ने कहा कि वे “तारों की गति की गणना तो कर सकते है, लेकिन लोगों के पागलपन नहीं।” न्यूटन ने अपने साउथ सी के 100% शेयरों को 7,000 पौंड में बेच दिया। लेकिन कुछ महीने बाद, बाजार में



एक जबर्दस्त उछाल आया, तब न्यूटन फिर से बहुत अधिक कीमत पर बाजार में वापस कूद पड़े और 20,000 पौंड यानि आज के हिसाब से 3 मिलियन डॉलर से अधिक पैसा खो दिया। और इसका परिणाम यह हुआ की उन्होंने अपने पूरे जीवन में, किसी को भी अपने सामने “साउथ सी” शब्द बोलने से मना कर दिया।

सर आइजैक न्यूटन सबसे बुद्धिमान लोगों में से एक थे, लेकिन, ग्राहम के शब्दों में, न्यूटन एक बुद्धिमान निवेशक से कोसों दूर थे। भीड़ के गर्जने से अपने फैसले को ओवरराइड करके, दुनिया का सबसे बड़ा वैज्ञानिक मूर्खों की तरह काम करता था।

संक्षेप में, यदि आप अभी तक निवेश करने में विफल रहे हैं, तो ऐसा इसलिए नहीं है क्योंकि आप बेवकूफ हैं। ऐसा इसलिए है क्योंकि, सर आइजैक न्यूटन की तरह, आपने भावनात्मक अनुशासन विकसित नहीं किया है जो सफल निवेश की आवश्यकता है। अध्याय 8 में, ग्राहम वर्णन करते है कि अपनी भावनाओं का उपयोग करके और इंटेलिजेंस के बाजार के स्तर पर उतरने से इंकार कर अपनी बुद्धि को कैसे बढ़ाया जाए। वहां



आप अपनी सीख को मास्टर कर सकते हैं कि एक बुद्धिमान निवेशक होने के नाते “दिमाग” की तुलना में “चरित्र” का विषय अधिक है।

आपदा का इतिहास

आइये अब पिछले कुछ सालों के कुछ प्रमुख वित्तीय विकासों को देखते है:

ग्रेट डिप्रेशन के बाद सबसे खराब बाजार दुर्घटना, अमेरिकी शेयरों के साथ मार्च 2000 और अक्टूबर 2002 के बीच हुयी, जिससे उनके शेयर मूल्य का 50.2% यानि 7.4 ट्रिलियन डॉलर खत्म हो गया।

1990 के दशक की सबसे हॉट कंपनियों की शेयर कीमतों में बहुत गिरावट आई, जिसमें एओएल, सिस्को, जेडीएस यूनिफेस, ल्यूसेंट और क्वालकॉम-प्लस सैकड़ों इंटरनेट शेयरों का विनाश भी शामिल है।

एनरॉन, टाइको और ज़ेरॉक्स समेत अमेरिका के कुछ सबसे बड़े और सबसे सम्मानित निगमों में भारी वित्तीय धोखाधड़ी के आरोप लगे।

कॉन्सेको, ग्लोबल क्रॉसिंग, और वर्ल्डकॉम के रूप में चमक वाली कंपनियां दिवालिया हो चुकी थी।

आरोप है कि लेखांकन फर्मों ने पुस्तकों को घुमाया, और यहां तक ​​कि रिकॉर्ड नष्ट कर दिए, ताकि उनके ग्राहकों को निवेश करने वाले लोगों को गुमराह करने में मदद मिल सके।

प्रमुख कंपनियों के शीर्ष अधिकारियों ने आरोप लगाया कि अपने निजी लाभ के लिए सैकड़ों लाख डॉलर डंप कर दिए गए हैं।

वॉल स्ट्रीट पर सुरक्षा विश्लेषकों ने सार्वजनिक रूप से स्टॉक की प्रशंसा की लेकिन निजी तौर पर स्वीकार किया कि वे सब कचरे थे।

एक शेयर बाजार, जो कि खतरनाक गिरावट के बाद भी, ऐतिहासिक उपायों से अधिक प्रचलित लगता है, जो कई विशेषज्ञों को सुझाव देता है कि शेयरों में अभी गिरावट और आएगी।

ब्याज दरों में निरंतर गिरावट ने निवेशकों को स्टॉक के लिए कोई आकर्षक विकल्प नहीं छोड़ा था।

मध्य पूर्व में वैश्विक आतंकवाद और युद्ध के अप्रत्याशित खतरे के साथ एक निवेश वातावरण खत्म हो चूका था।

ग्राहम के सिद्धांतों को सीख कर इस से अधिकतर नुकसान ​​से बचा जा सकता था। जैसा कि ग्राहम ने कहा, “वॉल स्ट्रीट पर कहीं और बड़ी उपलब्धियों के लिए उत्साह जरूरी हो सकता है, लेकिन यह लगभग हमेशा आपदा की ओर जाता है।”

इंटरनेट शेयरों व बड़े “विकास” शेयरों पर, और पूरे स्टॉक के रूप में कई लोगों ने सर आइजैक न्यूटन की तरह बेवकूफाना गलतियां की। उन्होंने अन्य निवेशकों के निर्णय से खुद को निर्धारित करने दिया। उन्होंने ग्राहम की चेतावनी को नजरअंदाज कर दिया कि “खरीदार पूछना भूल गए” के बाद “वास्तव में डरावना नुकसान” हमेशा होता है? “सबसे अधिक दर्दनाक रूप से, जब वे इसे सबसे ज्यादा चाहते थे तब



उन्होंने अपने आत्म-नियंत्रण को खो दिया, इन लोगों ने ग्राहम के दावे को साबित कर दिया कि “निवेशक की मुख्य समस्या – और यहां तक ​​कि उसका सबसे बुरा दुश्मन वह खुद होने की सबसे ज्यादा संभावना है।”

यह सुनिश्चित था कि वह नहीं था

उन लोगों में से कई लोग विशेष रूप से प्रौद्योगिकी और इंटरनेट शेयरों पर यह बताते हुए हाई-टेक प्रचार किया गया और यह बताया गया कि ये उद्योग आने वाले सालों तक एक दूसरे को आगे बढ़ते रहंगे, लेकिन हमेशा के लिए नहीं:

1999 के मध्य में, वर्ष के पहले पांच महीनों में 117.3% की वापसी के बाद, स्मारक इंटरनेट फंड पोर्टफोलियो मैनेजर अलेक्जेंडर चेंग ने भविष्यवाणी की कि अगले तीन से पांच वर्षों में उनका फंड सालाना 50% और वार्षिक औसत 35% “अगले 20 वर्षों तक रिटर्न देता रहेगा”

1999 में अपने Amerindo टेक्नोलॉजी फंड के अविश्वसनीय 248.9% की बढ़ोतरी के बाद पोर्टफोलियो मैनेजर अल्बर्टो विलर ने कहा कि इंटरनेट एक सतत पैसा बनाने वाली मशीन है: “यदि आप इस क्षेत्र से बाहर हैं, तो आप कम प्रदर्शन कर रहे हैं। आप घोड़े और छोटी गाड़ी में हैं, और मैं पोर्श में हूं। आपको दस गुना विकास के अवसर पसंद नहीं हैं? तो फिर किसी और के साथ जाओ। “

फरवरी 2000 में, हेज-फंड मैनेजर जेम्स जे क्रैमर ने घोषणा की कि इंटरनेट से संबंधित कंपनियां “नई दुनिया के विजेता” है। “क्रैमर ने ग्राहम पर भी एक टिप्पणी की कि:” आपको वेब के सामने मौजूद सभी मैट्रिक्स और सूत्रों और ग्रंथों को फेंकना होगा। अगर हम किसी भी ग्राहम और डोड सीखते है, तो हमारे पास प्रबंधन के तहत कोई पैसा नहीं होगा। “

इन सभी तथाकथित विशेषज्ञों ने ग्राहम के चेतावनी के शांत शब्दों को नजरअंदाज कर दिया: “व्यवसाय में विकास के लिए स्पष्ट संभावनाएं निवेशकों के लिए स्पष्ट मुनाफे में रूपांतरित नहीं करती हैं।” हालांकि यह देखना आसान लगता है कि कौन सा उद्योग सबसे तेजी से बढ़ेगा, दूरदर्शिता में कोई वास्तविक मूल्य नहीं है अगर अन्य निवेशक पहले से ही एक ही चीज़ की उम्मीद कर रहे हैं।

कम से कम अब तक, किसी को दावा करने का प्रयास करने के लिए कोई दिक्कत नहीं है कि तकनीक अभी भी दुनिया का सबसे बड़ा विकास उद्योग होगा। लेकिन सुनिश्चित करें कि आपको यह याद है: वे लोग जो अब दावा करते हैं कि अगली “निश्चित चीज़” स्वास्थ्य देखभाल, या ऊर्जा, या अचल संपत्ति, या सोना होगी, उच्च तकनीक के हाइपरेटर की तुलना में अंत में सही होने की संभावना नहीं है।

सिल्वर लाइनिंग

यदि 1990 के दशक में स्टॉक के लिए कोई कीमत बहुत ज्यादा नहीं लगती, तो 2003 में हम उस बिंदु तक पहुंच गए हैं जिस पर कोई कीमत कम नहीं लगती है। पेंडुलम घूम गया है, क्योंकि ग्राहम जानते थे कि यह हमेशा अजीब उत्साह और अन्यायपूर्ण निराशा से होता है। 2002 में, निवेशकों ने स्टॉक म्यूचुअल फंड से $ 27 बिलियन डॉलर की कमाई की, और सिक्योरिटीज इंडस्ट्री एसोसिएशन द्वारा किए गए एक सर्वेक्षण



में पाया गया कि 10 निवेशकों में से एक ने कम से कम 25% शेयरों घाटा खाया। वही लोग जो 1990 के दशक के अंत में स्टॉक खरीदने के इच्छुक थे-जब उनकी कीमत बढ़ रही थी और इसलिए, महंगे बेचे गए स्टॉक बन गए क्योंकि वे कीमत में नीचे उतरे और परिभाषा के अनुसार, सस्ते हो गये।

जैसा कि ग्राहम अध्याय 8 में इतनी शानदार तरीके से बताते है, कि बुद्धिमान निवेशक को पता चलता है कि कौनसा शेयर अधिक जोखिम भरा हैं, और कौनसा कम जोखिम भरा। बुद्धिमान निवेशक बुल बाजार से डरता है, क्योंकि इसका स्टॉक, खरीदने के लिए अधिक महंगा होता है। और इसके विपरीत आपको बेयर बाजार का स्वागत करना चाहिए, क्योंकि इससे शेयरों को बिक्री पर वापस रखा जाता है।

तो दिल थाम लें: बुल बाजार की मौत बुरी खबर नहीं है, हर कोई यह मानता है कि यह होना चाहिए। स्टॉक की कीमतों में गिरावट के कारण, अब संपत्ति का निर्माण करने के लिए एक काफी सुरक्षित और स्वच्छ समय है। आगे पढ़ें और सुनते रहें ,ग्राहम आपको बताएँगे कि इसे कैसे करें।





अध्याय 1- निवेश बनाम अटकलें



क्या आप जानते है कि न्यूयार्क स्टॉक एक्सचेंज पर हमेशा क्लोजिंग बैल बजते ही बिना किसी ख़ास वजह के दलाल ख़ुशी के मारे झूमने लगते है ? – क्योंकि जब भी आप व्यापार करते हैं, तब वे पैसा बनाते हैं — चाहे आपने ट्रेडिंग की हो या नहीं । आप निवेश के बजाय अटकलें के द्वारा, अपनी वेल्थ को कम करते है बल्कि अपने हालातों से किसी और को बढ़ाते है।

ग्राहम की निवेश की परिभाषा स्पष्ट है: “निवेश पूरी तरह से विश्लेषण, प्रिंसिपल और एक पर्याप्त रिटर्न की सुरक्षा का वादा करता है.” ध्यान दें कि ग्राहम के अनुसार, निवेश में तीनों तत्व समान रूप से होते हैं:

आपको अच्छी तरह से कंपनी का विश्लेषण करना चाहिए, और इसमें अंतर्निहित आपके व्यवसाय की ध्वनि को भी महसूस करना चाहिए, इससे पहले कि आप अपने शेयर खरीदते है।;

आपको समझदारीपूर्वक अपनी गंभीर नुकसानों से रक्षा करना चाहिए।

आपको “पर्याप्त,” बल्कि नहीं असाधारण प्रदर्शन करना होगा। ।

एक निवेशक अपने कारोबार के मूल्य के आधार पर शेयर मूल्य कि गणना करता है। एक शेयर को इस आधार पर चुनना कि उसमें दूसरे लोग अधिक भुगतान कर रहे है एक तरह से जुआ है। एक सट्टेबाज के लिए, स्टॉक कोट्स लगातार ऑक्सीजन धारा की तरह है; इसे काटते हि वह मर जाता है। एक निवेशक के लिए, ग्राहम के कहे “कोटेशन” के मूल्य बहुत कम है। ग्राहम आग्रह करते है कि आप केवल तभी शेयर में



निवेश करें जब आप आरामदायक स्थिति में हों कि निवेश करने के बाद आपको रोजाना अपने शेयर कि दैनिक कीमत जानने आवश्यकता महसूस न हो।

यदि आप भाग्यशाली है तो कैसीनो जुआ या घोड़ों पर सट्टेबाजी की तरह, बाजार की अटकलें आपको रोमांचक या पुरस्कृत कर सकती है। लेकिन पैसे बनाने का यह सबसे बुरा काल्पनिक तरीका है। ऐसा इसलिए है क्योंकि वॉल स्ट्रीट लास वेगास या घुड़दौड़ की तरह, यह हमेश इस तरह है कि इसमें विश्वास करने वाले सबसे पहले अपने आप से ही हारे होते है।

दूसरी ओर, निवेश कैसीनो का एक अनूठा प्रकार है- जिसमें आप अंत में खोते नहीं है, तो नियम यह है कि जब तक आप अपने निवेश के साथ बाजार में रुकेंगे यह आपके पक्ष में गुणात्मक फर्क डालता हैं। जो लोग खुद के लिए पैसा बनाने के लिए निवेश करते है; और हर बार वॉल स्ट्रीट के भड़कीले प्रचार के कारण खरीदते और बेचते रहते है वो लोग अपने दलालों के लिए पैसा बनाते है।

हाई स्पीड

ग्राहम चेताते हैं, कि भ्रामक अटकलों की वजह से निवेश हमेशा एक गलती होती है। 1990 के दशक में, भ्रम ने सामूहिक विनाश का नेतृत्व किया था। ऐसा लगता था जैसे हर किसी का धैर्य खत्म हो गया, और अमेरिका अटकलों का राष्ट्र बन गया, ट्रेडर्स एक शेयर से दूसरे शेयर की खरीद फरोख्त इस तरह से कर रहे थे जैसे अगस्त के महीने में घास के मैदान के चारों ओर टिड्डी दल मंडराता रहता है।

लोगों ने यह विश्वास करना शुरू कर दिया कि एक निवेश तकनीक का परीक्षण यह था कि यह “काम कर रहा है।” अगर उन्होंने किसी भी अवधि के दौरान बाजार से लाभ उठाया था, चाहे उनकी रणनीति कितनी खतरनाक हो, लोगों ने दावा किया कि वे “सही” थे। लेकिन बुद्धिमान निवेशक के पास अस्थायी रूप से सही होने में कोई दिलचस्पी नहीं है। अपने दीर्घकालिक वित्तीय लक्ष्यों तक पहुंचने के लिए, आपकी



तकनीक को स्थायी और भरोसेमंद होना ही चाहिए। 1990 के दशक के कारोबार की तकनीकें जो डे-ट्रेडिंग, डायवर्सिफिकेशन को अनदेखा करना, हॉट म्यूचुअल फंडों में जाना , स्टॉक-पिकिंग “सिस्टम” के बाद काम करती हैं। लेकिन उन्हें लंबे समय तक प्रचलित होने का कोई मौका नहीं मिला, क्योंकि वे ग्राहम के निवेश के सभी तीन मानदंडों को पूरा करने में नाकाम रहे।

यह देखने के लिए कि क्यों अस्थायी रूप से प्राप्त उच्च रिटर्न कुछ साबित नहीं करते हैं, कल्पना करें कि दो स्थान आपस में एक दूसरे से 130 मील की दूरी पर हैं। अगर मैं 65-मील प्रति घंटे की गति से चलता हु, तो मैं उस दूरी को दो घंटों में पूरा कर सकता हूं। लेकिन अगर मैं 130 मील प्रति घंटे की रफ्तार से ड्राइव करता हूं, तो मैं वहां एक घंटे में पहुँच जाता हूं। लेकिन अगर मै इस कोशिश में जीवित रहता हूं, तो मैं “सही”



हूं? क्या आपको यह कोशिश करने का लुत्फ उठाना चाहिए, क्योंकि आप मुझे यह कहते हुए सुनते हैं कि यह “काम करता है”? बाजार को जीतने के लिए बहुत सी चमकदार चीजें एक जैसी होती हैं: जब तक आप इसे होल्ड कर सकते है तब तक आपकी किस्मत काम करती है।

1973 में, जब ग्राहम ने आखिरी बार इंटेलिजेंट इंवेस्टर को संशोधित किया, तो न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज की वार्षिक कारोबार दर 20% थी, जिसका अर्थ है कि ठेठ शेयरधारक ने इसे बेचने से पहले पांच साल तक स्टॉक को होल्ड पर रखा था। 2002 तक, कारोबार दर में 105% की गिरावट दर्ज की गई – जिसकी केवल 11.4 महीने की होल्डिंग अवधि थी। 1973 में, औसत म्यूचुअल फंड लगभग तीन वर्षों तक स्टॉक पर



आयोजित हुआ; 2002 तक, स्वामित्व की अवधि केवल 10.9 महीने तक घट गई थी। ऐसा लगता है कि म्यूचुअल फंड प्रबंधक अपने शेयरों का अध्ययन कर रहे थे ताकि वे सीख सकें कि उन्हें सबसे पहले नहीं खरीदा जाना चाहिए था, फिर उन्हें तुरंत डंप कर दिया और सभी पर काम करना शुरू कर दिया।

यहां तक कि सबसे सम्मानित मनी-प्रबंधन फर्मों को भी परेशानी हुयी। 1995 की शुरुआत में, फिडेलिटी मैगेलन जो तब दुनिया का सबसे बड़ा म्यूचुअल फंडथा जिसके प्रबंधक जेफरी विनीक की प्रौद्योगिकी शेयरों में 42.5% संपत्तियां थीं। विनीक ने घोषणा की कि उनके ज्यादातर शेयरधारकों ने “उन लक्ष्यों के लिए फंड में निवेश किया है जो वर्षों दूर हैं। मुझे लगता है कि उनके उद्देश्य मेरे जैसा ही हैं, और वे मानते हैं, जैसा



कि मैं करता हूं, कि दीर्घकालिक दृष्टिकोण सबसे अच्छा है। “लेकिन उन उच्च विचारधारा वाले शब्दों को लिखने के छह महीने बाद, विनीक ने लगभग सभी तकनीकी शेयरों को बेच दिया, और उन आठ उन्मादी सप्ताहों में लगभग $ 19 बिलियन डॉलर के मूल्य के शेयर बेचे। “लंबी अवधि” के लिए बहुत कुछ! और 1999 तक, फिडेलिटी के डिस्काउंट ब्रोकरेज डिवीजन अपने ग्राहकों को किसी भी समय, पाम हैंडहेल्ड



कंप्यूटर का उपयोग करके कहीं भी व्यापार करने के लिए मौका दे रहा था- जो पूरी तरह से फर्म के नए नारे के साथ पूरी तरह से सम्बन्ध था, “हर क्षण मायने रखता है।”

वित्तीय वीडियो गेम

वॉल स्ट्रीट ने पैसे कमाने के लिए तत्काल तरीके से ऑनलाइन ट्रेडिंग सिस्टम बनाया : मॉर्गन स्टेनली की फर्म की ऑनलाइन शाखा डिस्कवर ब्रोकरेज ने एक टीवी ऐड चलाया जिसमें एक स्क्रूफी टॉव-ट्रक ड्राइवर एक समृद्ध दिखने वाले कार्यकारी को चुनता है। उसके डैशबोर्ड पर चिपकाए गए एक उष्णकटिबंधीय समुद्र तट की तस्वीर को देखते हुए, कार्यकारी पूछता है, “अवकाश?” चालक ने जवाब दिया, “यह मेरा घर



है।” ठीक है, सूट पहना आदमी कहता है, “यह एक द्वीप की तरह दिखता है।” ड्राइवर जवाब देता है, “तकनीकी रूप से, यह एक देश है।”

प्रचार आगे बढ़ गया। ऑनलाइन व्यापार कहता है कि किसी के पास न तो काम और न ही किसी विचार की आवश्यकता है। ऑनलाइन ब्रोकर, Ameritrade के एक टेलीविजन विज्ञापन ने दो गृहिणियों को जॉगिंग से वापस आते हुए दिखाया; एक ने अपने कंप्यूटर पर लॉग ऑन करती है, माउस को कई बार क्लिक करती है, और उत्साहित होकर “मुझे लगता है कि मैंने अभी लगभग 1,700 डॉलर कमाए हैं!”



वाटरहाउस ब्रोकरेज फर्म के टीवी विज्ञापन में किसी ने बास्केटबॉल कोच फिल जैक्सन से पूछा, “आप इसके बारे में कुछ जानते हैं ? “उसका जवाब:” मैं इसे अभी बनाने जा रहा हूं। वे किसी भी तरह, दूसरी टीम के बारे में कुछ भी नहीं जानते, लेकिन कह रहे थे,” मैं अभी खेलने के लिए तैयार हूं.

1999 तक कम से कम छह मिलियन लोग ऑनलाइन व्यापार कर रहे थे- और उनमें से दसवां हिस्सा तीव्र गति से स्टॉक खरीदने और बेचने के लिए इंटरनेट का उपयोग करके “डे ट्रेडिंग” कर रहा था। क्यूबेन्स, न्यूयॉर्क में 25 वर्षीय पूर्व वेटर, शोबीज़ डिवा बारब्रा स्ट्रिसेंड से निकोलस बिरबास के सभी लोग लाइव कोयलों के स्टॉक भर रहे थे। “इससे पहले,” बीरबास ने निंदा की, “मैं लंबी अवधि के लिए निवेश कर रहा



था और मुझे पता चला कि यह स्मार्ट नहीं था। अब, बीरबास ने दिन में 10 बार शेयरों का कारोबार किया और एक साल में $ 100,000 कमाने की उम्मीद की। “मैं अपने लाभ-या-हानि कॉलम में लाल देखने के लिए खड़ा नहीं हो सकता,” स्ट्रिसेंड ने फॉर्च्यून के साथ एक साक्षात्कार में कहा। “मैं बैलस बैल हूं, इसलिए मैं लाल पर प्रतिक्रिया करता हूं। अगर मैं लाल देखता हूं, तो मैं अपने स्टॉक बेचता हूं।

नाई की दुकानों, रसोई, कैफे, टैक्सीकैब्स और ट्रक स्टॉप, वित्तीय वेबसाइटों और वित्तीय टीवी शेयरों के बारे में निरंतर डेटा डालने से शेयर बाजार को नॉनस्टॉप राष्ट्रीय वीडियो गेम में बदल दिया गया। जनता पहले से कहीं ज्यादा बाजारों के बारे में अधिक जानकार महसूस कर रहे थे। दुर्भाग्यवश, जब लोग डेटा में डूब रहे थे, तब ज्ञान कहीं नहीं था। उन कंपनियों के स्टॉक पूरी तरह से खत्म हो गए जिन्होंने उन्हें जारी किया था-



शुद्ध अबास्ट्रक्शन, बस एक टीवी या कंप्यूटर स्क्रीन पर चलने वाले ब्लिप मात्र रह गए थे। अगर ब्लिप ऊपर बढ़ रहे थे, तो कुछ भी नहीं हो रहा था।

20 दिसंबर, 1999 को, जूनो ऑनलाइन सर्विसेज ने एक ट्रेलब्लैजिंग बिजनेस प्लान का शुभारंभ किया: जिससे उसे सम्भवत: कुछ नुकसान होना निश्चित था। जूनो ने घोषणा की कि अब से यह अपनी सभी खुदरा सेवाओं को ई-मेल के द्वारा नि: शुल्क प्रदान करेगा व इंटरनेट एक्सेस के लिए कोई शुल्क नहीं लेगा – और अगले वर्ष विज्ञापन पर लाखों डॉलर खर्च करेगा। कॉरपोरेट हर-किरि की इस घोषणा पर जूनो का शेयर दो



दिन में 16.375 डॉलर से बढ़कर 66.75 डॉलर हो गया।

व्यवसाय को सीखना क्यों फायदेमंद था , या यह क्यों आवश्यक था कि कंपनी द्वारा क्या उत्पादित सामान या सेवाएं कैसी थी , या उसका प्रबंधन कैसा था , या कंपनी का नाम क्या था? आपको स्टॉक के बारे में जानने की जरूरत थी, उनके प्रतीकों का आकर्षक कोड था: सीबीएलटी, आईएनकेटी, पीसीएलएन, टीजीएलओ, वीआरएसएन, डब्लूबीवीएन। इस तरह आप उन्हें तेजी से खरीद सकते हैं, बिना दो सेकंड की देरी किये।



1998 के उत्तरार्ध में, एक छोटी, दुर्लभ व्यापार रखरखाव वाली कंपनी, टेम्को सर्विसेज का स्टॉक, रिकॉर्ड-हाई वॉल्यूम पर कुछ मिनटों में लगभग तीन गुना हो गया। क्यूं कि वित्तीय डिस्लेक्सिया के एक विचित्र रूप में, हजारों व्यापारियों ने टिकरमास्टर (टीएमसीएस) के लिए अपने टिकर प्रतीक, TMCO को भूलने के बाद टेम्को खरीदा, इस इंटरनेट स्टॉक ने पहली बार सार्वजनिक रूप से व्यापार शुरू किया।

ऑस्कर वाइल्ड ने मजाक किया कि एक सनकी “सब कीमत जानता है, और कुछ भी नहीं।” इस परिभाषा के तहत, शेयर बाजार हमेशा क्रोधित होता है, लेकिन 1990 के उत्तरार्ध में इसने ऑस्कर को चौंका दिया था। एक शेयर की कीमत पर बेक्ड राय कंपनी शेयर को दोगुना कर सकती है, भले ही इसका मूल्य पूरी तरह से अप्रत्याशित हो गया हो। 1998 के अंत में, सीआईबीसी ओपेनहाइमर के एक विश्लेषक हेनरी



ब्लोडेट ने चेतावनी दी कि “सभी इंटरनेट शेयरों के साथ, एक मूल्यांकन की तुलना में स्पष्ट रूप से विज्ञान से अधिक कला है।” फिर, भविष्य में विकास की संभावना का हवाला देते हुए, उन्होंने अपना “मूल्य लक्ष्य” Amazon.com पर $ 150 से $ 400 तक बताया। उस दिन Amazon.com ने 19% की बढ़ोतरी की और ब्लडजेट के विरोध के बावजूद उनका मूल्य लक्ष्य एक साल का पूर्वानुमान था जो



सिर्फ तीन हफ्तों में $ 400 से आगे बढ़ गया था। एक साल बाद, पैनवेबर के विश्लेषक वाल्टर पायसीक ने भविष्यवाणी की कि क्वालकॉम स्टॉक अगले 12 महीनों में 1,000 डॉलर प्रति शेयर पर पहुंच जाएगा। उस साल स्टॉक में पहले से ही 1,842% की बढ़ोतरी हुई और उस दिन 31% की बढ़ोतरी हुई, जो कि 659 डॉलर प्रति शेयर पर पहुंच गया।

फॉर्मूले से नाकामयाबी तक

लेकिन व्यापार जैसे कि इतनी तेजी पर हैं, यह अटकलों का एकमात्र रूप नहीं है। पिछले एक दशक में, एक के बाद एक सट्टा सूत्र को बढ़ावा दिया गया, लोकप्रिय किया गया, और फिर एक तरफ फेंक दिया गया। उन सभी ने यह जल्दी है, यह आसान है बिना दर्द वाले लक्षण विकसित किए! और उन सभी ने निवेश और अनुमान लगाने के बीच ग्राहम के नियमों में से एक का उल्लंघन किया। यहां कुछ ट्रेंडी सूत्र हैं जो औंधे



मुँह गिर गए थे:

नकदी कैलेंडर। “जनवरी प्रभाव” – साल के अंत में बड़े लाभ पैदा करने के लिए छोटे शेयरों की प्रवृत्ति- 1980 के दशक में प्रकाशित विद्वानों के लेखों और लोकप्रिय पुस्तकों में व्यापक रूप से प्रचारित थी। इन अध्ययनों से पता चला है कि यदि आपने दिसंबर के दूसरे छमाही में छोटे शेयरों में स्टॉक किया और उन्हें जनवरी तक रखा, तो आप पांच से 10 प्रतिशत अंक तक रिटर्न पाएंगे। इसने कई विशेषज्ञों को चकित



कर दिया। आखिरकार, अगर यह आसान था, निश्चित रूप से हर कोई इसके बारे में सुनता था, बहुत से लोग ऐसा करेंगे, और उनसे अवसर दूर हो जाएगा।

जनवरी झटके का क्या हुआ? सबसे पहले, कई निवेशक अपने कर बिलों को कम कर सकते हैं जो नुकसान में लॉक करने के लिए साल के अंत में अपने क्रमीस्ट शेयर बेचते हैं। दूसरा, पेशेवर मनी मैनेजर अधिक सतर्क हो जाते हैं क्योंकि वर्ष नजदीक आ जाता है, जो उनके प्रदर्शन को सुरक्षित रखने की मांग करता है। इससे उन्हें गिरने वाले स्टॉक खरीदने के लिए अनिच्छुक बनाता है। और यदि एक अंडरफॉर्मिंग स्टॉक भी



छोटा और अस्पष्ट है, तो एक मनी मैनेजर होल्डिंग्स की सालाना सूची में इसे दिखाने के लिए भी उत्सुक होगा। ये सभी कारक छोटे स्टॉक को क्षणिक सौदेबाजी में बदल देते हैं; जब कर-संचालित बिक्री जनवरी में समाप्त हो जाती है, तो वे आम तौर पर मजबूत और तेजी से लाभ पैदा करते हुए वापस बेच देते हैं।

जनवरी का प्रभाव ज्यादा नहीं चला है, और यह कमजोर हो गया है। रोचेस्टर विश्वविद्यालय के वित्त प्रोफेसर विलियम श्वार्ट के मुताबिक, यदि आपने दिसंबर के आखिर में छोटे शेयर खरीदे थे और उन्हें जनवरी के शुरू में बेच दिया था, तो 1980 से 1979 तक 4.4 अंक से 8.5 प्रतिशत अंक तक आपने बाजार से लाभ लिया होगा। , और 1990 से 2001 तक 5.8 अंक तक।

जैसा कि जनवरी के प्रभाव के बारे में अधिक लोगों ने सीखा, अधिक व्यापारियों ने दिसंबर में छोटे शेयर खरीदे, जिससे उन्हें सौदा कम किया और इस प्रकार उनके रिटर्न कम हो गए। इसके अलावा, जनवरी प्रभाव सबसे छोटे शेयरों में सबसे बड़ा है- लेकिन ब्र्लेक्सेज ग्रुप के अग्रणी प्राधिकरण, प्लेक्सस ग्रुप के मुताबिक, ऐसे छोटे स्टॉक खरीदने और बेचने की कुल लागत आपके निवेश का 8% तक बढ़ सकती है। अफसोस



की बात है, कि आपके ब्रोकर का भुगतान करने के समय, जनवरी प्रभाव पर आपके सभी लाभ बह जाएंगे।

बस वही करें जो “काम करता है”। 1996 में, जेम्स ओशॉघनेस नामक एक अस्पष्ट मनी मैनेजर ने व्हाट वर्क्स ऑन वॉल स्ट्रीट नामक पुस्तक प्रकाशित की। इसमें, उन्होंने तर्क दिया कि “निवेशक बाजार से काफी बेहतर प्राप्त कर सकते हैं।” O’Shaughnessy ने एक शानदार दावा किया: 1954 से 1994 तक, आप $ 10,000 से $ 8,074,504 डॉलर तक कर सकते थे, बाजार से 10 गुना से अधिक यानि



18.2% औसत वार्षिक रिटर्न से। उच्चतम एक साल के रिटर्न के साथ 50 शेयरों की बकेट खरीदकर, कमाई के पांच सीधे साल, और अपने कॉर्पोरेट राजस्व में 1.5 गुना से भी कम कीमतें साझा करें, जैसे कि वह वॉल स्ट्रीट के एडिसन थे, ओ’शॉनेसनेस ने यूएस पेटेंट प्राप्त किया उनकी “स्वचालित रणनीतियों” के लिए संख्या 5, 9 78,778 और अपने निष्कर्षों के आधार पर चार म्यूचुअल फंडों का एक समूह लॉन्च किया।



1999 के उत्तरार्ध तक उन फंडों ने जनता से $ 175 मिलियन डॉलर से अधिक ले लिए थे – और शेयरधारकों को उनके वार्षिक पत्र में, ओशॉन्सेनी ने कहा: “हमेशा की तरह, मुझे आशा है कि हम साथ मिलकर, अपने दीर्घकालिक लक्ष्यों तक पहुंच सकते हैं”

लेकिन “वॉल स्ट्रीट पर क्या काम करता है” O’Shaughnessy ने इसे प्रचारित करने के ठीक बाद काम करना बंद कर दिया। उनके दो फंड इतने बुरी तरह से डूब गए कि वे 2000 के आरंभ में बंद हो गए, और कुल शेयर बाजार जैसा कि एस एंड पी 500 इंडेक्स द्वारा मापा गया ने लगभग चार वर्षों तक लगभग ओ’शॉघनेस फंड नॉनस्टॉप चल रहा है।

जून 2000 में, O’Shaughnessy अपने नए “लंबे समय के लक्ष्यों” के करीब चले गए, धन को नए प्रबंधक के रूप में बदलकर, अपने ग्राहकों को “समय-परीक्षण निवेश रणनीतियों” के साथ खुद को बचाने के लिए छोड़ दिया।

“द फ़िशिश फोर” का पालन करें। 1990 के दशक के मध्य में, मोटली फूल वेबसाइट और कई किताबों ने “द फूलीश फोर” नामक तकनीक से डेलाइट्स को हाइलाइट किया। मोटली फूल के मुताबिक, आपके बाजार औसत पिछले 25 वर्षों में आपके निवेश की योजना बनाने पर सालाना केवल 15 मिनट खर्च करके अपने म्यूचुअल फंड को क्रश कर सकता है। सबसे अच्छा, इस तकनीक में न्यूनतम जोखिम था।



आपको बस इतना करना था:

सबसे कम स्टॉक कीमतों और उच्चतम लाभांश उपज के साथ डाउजोन्स औद्योगिक औसत में पांच शेयर लें।

सबसे कम कीमत वाले को छोड़ दें।

शेयर में अपने पैसे का 40% दूसरी सबसे कम कीमत के साथ रखो ।

तीन शेष शेयरों में से प्रत्येक में 20% रखो ।

एक साल बाद, डॉव को वैसे ही सॉर्ट करें और चरण 1 से 4 के अनुसार पोर्टफोलियो को रीसेट करें।

अमीर बनने तक इसे दोहराते रहें।

25 साल की अवधि में, मोटली फूल ने दावा किया कि इस तकनीक ने सालाना उल्लेखनीय 10.1 प्रतिशत अंक से बढ़ोतरी हासिल की है। अगले दो दशकों में, उन्होंने सुझाव दिया कि द फूलीश फोर में $ 20,000 का निवेश $ 1,791,000 का होना चाहिए।

आइए मान लें कि क्या यह “रणनीति” ग्राहम की निवेश की परिभाषाओं को पूरा कर सकती है:

किस तरह का “गहन विश्लेषण” स्टॉक को एकल सबसे आकर्षक मूल्य और लाभांश के साथ छोड़ने का औचित्य साबित कर सकता है- लेकिन उन चार गुणों के साथ ?

आपके पैसे का 40% केवल एक स्टॉक में कैसे “न्यूनतम जोखिम” डाल सकता है?”

और “प्रिंसिपल की सुरक्षा” प्रदान करने के लिए केवल चार शेयरों का पोर्टफोलियो कितना विविधतापूर्ण हो सकता है?

संक्षेप में, कभी भी सबसे अधिक कॉकमामी स्टॉक-पिकिंग फॉर्मूला में से एक था। मूर्खों ने O’Shaughnessy के समान गलती की: यदि आप बड़ी मात्रा में डेटा को काफी देर तक देखते हैं, तो पैटर्न की एक बड़ी संख्या उभर कर सामने आएगी। अकेले यादृच्छिक भाग्य से, कंपनियां जो औसत-स्टॉक रिटर्न का उत्पादन करती हैं, उनमें बहुत सारी चीज़ें आम होंगी। लेकिन जब तक उन कारकों से शेयरों का प्रदर्शन



नहीं हो जाता है, तब तक भविष्य में रिटर्न की भविष्यवाणी करने के लिए उनका उपयोग नहीं किया जा सकता है।

निश्चित रूप से, बाजार को कुचलने की बजाय, मूर्खों ने हजारों लोगों को कुचला जो विश्वास में बेवकूफ थे कि यह निवेश का एक रूप था। अकेले 2000 में, चार मूर्ख शेयर-कैटरपिलर, ईस्टमैन कोडक, एसबीसी और जनरल मोटर्स- 14% की गिरावट आई जबकि डॉव में केवल 4.7% की कमी आई।

जैसा कि इन उदाहरणों से पता चलता है, केवल एक चीज है जो वॉल स्ट्रीट पर बेयर बाजार को कभी भी डराती नहीं करती है: डोपी विचार। इन तथाकथित निवेश दृष्टिकोणों में से प्रत्येक ग्राहम के कानून का शिकार हो गया। उच्च स्टॉक प्रदर्शन अर्जित करने के लिए सभी यांत्रिक सूत्र “एक प्रकार की आत्म विनाशकारी प्रक्रिया-जैसे कम रिटर्न के कानून के समान हैं।” रिटर्न कम होने के दो कारण हैं। अगर सूत्र केवल



यादृच्छिक सांख्यिकीय flukes पर आधारित था, केवल समय से पता चलता है कि पहली जगह में कोई समझ नहीं आया। दूसरी तरफ, अगर सूत्र वास्तव में अतीत में काम करता था (जनवरी प्रभाव की तरह), तो इसे प्रचारित करके, बाजार पंडित हमेशा खराब हो जाते हैं-और आम तौर पर भविष्य में ऐसा करने की क्षमता को खत्म कर देते हैं।

यह ग्राहम की चेतावनी को मजबूत करता है कि आपको अटकलों का इलाज करना चाहिए क्योंकि अनुभवी जुआरी कैसीनो में अपनी यात्राओं का इलाज करते हैं:

आपको कभी यह सोचने में खुद को भ्रमित नहीं करना चाहिए कि आप अनुमान से निवेश कर रहे हैं।

जब आप इसे गंभीरता से लेना शुरू करते हैं तो अटकलें मौतिक रूप से खतरनाक हो जाती हैं।

आपको उस राशि पर सख्त सीमाएं डालनी चाहिए जो आप दांव लगाने के इच्छुक हैं।

जैसा कि समझदार जुआरी करते हैं, कैसीनो में 100 डॉलर से भी काम लेकर जाएं और अपने बाकी के पैसे को अपने होटल के कमरे में सुरक्षित रूप से बंद कर दें, बुद्धिमान निवेशक अपने कुल पोर्टफोलियो का एक छोटा सा हिस्सा “पागल धन” खाते के रूप में रखते है। हम में से अधिकांश के लिए, हमारी कुल संपत्ति का 10% सट्टा जोखिम पर अधिकतम स्वीकार्य राशि है। अपने निवेश खातों में जो कुछ भी है उसके साथ



अपने सट्टा खाते में धन को कभी भी न जोड़ें; कभी भी अपनी सट्टा सोच को अपनी निवेश गतिविधियों में फैलाने की अनुमति न दें; और अपने पागल धन खाते में 10% से अधिक संपत्तियों को कभी भी न डालें, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि क्या होता है।

बेहतर या बदतर के लिए, जुआ वृत्ति मानव प्रकृति का हिस्सा है- इसलिए अधिकांश लोगों के लिए इसे दबाने की कोशिश करना व्यर्थ है। लेकिन आपको इसे सीमित और संयोजित करना होगा। यह सुनिश्चित करने का एकमात्र सबसे अच्छा तरीका है कि आप कभी भी निवेश के साथ भ्रमित अटकलों में खुद को मूर्ख नहीं बनायेंगे।





अध्याय 2- इन्वेस्टर और इन्फ्लेशन



अमेरिकी मजबूत हो रहे है। बीस साल पहले, दस डॉलर से खरीदे गए किराने का सामान उठाने के लिए दो लोगों को लगना पड़ता था। लेकिन आजकल केवल दस डॉलर में इतना ही सामान आता है कि एक पांच वर्षीय बच्चा भी उसे उठा सकता है। – हेनी यंगमैन

मुद्रास्फीति की दर ? इसकी कौन परवाह करता है ?

1997 से 2002 के बीच वस्तुओं और सेवाओं की लागत में औसत वृद्धि 2.2% से कम थी और अर्थशास्त्रियों का मानना है कि यहां तक कि रॉक-डाउन दर भी अधिक हो सकती है। उदाहरण के लिए, कंप्यूटर और घरेलू इलेक्ट्रॉनिक्स की कीमतें कम हो गयी व इन वस्तुओं की गुणवत्ता बढ़ गयी, जिसका अर्थ है कि उपभोक्ताओं को उनके पैसे का बेहतर मूल्य मिल रहा है। हाल के वर्षों में, संयुक्त राज्य अमेरिका में मुद्रास्फीति



की वास्तविक दर सालाना लगभग 1% चल रही है-इसको पंडितों ने घोषणा की कि “मुद्रास्फीति मृतप्राय हो गई है।”

पैसे का भ्रम

मुद्रास्फीति के महत्व को नजरअंदाज करने का एक अन्य कारण है: जिसे मनोवैज्ञानिक “पैसे का भ्रम” कहते हैं। यदि आपको एक वर्ष में 2% की वृद्धि होती है, और मुद्रास्फीति 4% पर चल रही है, तब आप लगभग 2 प्रतिशत पे कट पाते हैं, उस समय आप निश्चित रूप से बेहतर महसूस करेंगे, जब मुद्रास्फीति शून्य होने पर एक वर्ष के दौरान 0% वेतन कटौती होती है। फिर भी आपके वेतन में दोनों बदलाव आपको



वस्तुतः समान स्थिति में छोड़ देते हैं। जब तक नाममात्र या पूर्ण परिवर्तन सकारात्मक होता है, हम इसे एक अच्छी चीज़ के रूप में देखते हैं-भले ही असली या मुद्रास्फीति के बाद परिणाम नकारात्मक हो। और आपके वेतन में कोई भी बदलाव पूरी तरह से अर्थव्यवस्था में कीमतों के सामान्यीकृत परिवर्तन की तुलना में अधिक ज्वलंत और विशिष्ट है। इसी तरह, निवेशकों को 1980 में बैंक प्रमाण पत्र (सीडी) पर 11% कमाने से



प्रसन्नता हुई और वे उस समय बहुत निराश हुए जब 2003 में केवल 2% कमाई कर रहे थे। भले ही वे मुद्रास्फीति के बाद पैसे खो रहे थे। हमारे द्वारा अर्जित मामूली दर बैंक के विज्ञापनों में दिखती है और इसकी खिड़की से पोस्ट की जाती है, जहां हमें उच्च संख्या अच्छा महसूस करवाती है। लेकिन मुद्रास्फीति उस उच्च संख्या को गुप्त रूप से खाती रहती है। विज्ञापन के बजाय, मुद्रास्फीति हमारी संपत्ति ले जाती है। यही



कारण है कि मुद्रास्फीति को नजरअंदाज करना इतना आसान है। आपके निवेश की सफलता को मापने के लिए इतना महत्वपूर्ण यह है कि आप क्या करते हैं, न केवल आप मुद्रास्फीति के बाद कितना बचाते हैं।

मूल रूप से, बुद्धिमान निवेशक को हमेशा अप्रत्याशित और कम अनुमानित होने के खिलाफ सावधान रहना चाहिए। यह विश्वास करने के तीन अच्छे कारण हैं कि मुद्रास्फीति अभी निष्प्राण नहीं हुयी है:

पहला : 1973 से 1982 के समय में, संयुक्त राज्य अमेरिका इतिहास में मुद्रास्फीति के सबसे दर्दनाक विस्फोटों में से एक में से गुजरा है। इसे उपभोक्ता मूल्य सूचकांक द्वारा मापा गया है, कि इस अवधि के दौरान कीमतें दोगुनी से अधिक हो गईं, जो लगभग 9% की वार्षिक दर से बढ़ रही है। अकेले 1979 में, मुद्रास्फीति 13.3% पर बढ़ी, जिसको अर्थव्यवस्था के पैरालाइज के रूप में जाना जाने लगा, जिसने कईयों को यह



पूछने के लिए प्रेरित किया कि अमेरिका वैश्विक बाजार में प्रतिस्पर्धा कर भी सकता है या नहीं। 1973 की शुरुआत में 100 डॉलर की कीमत वाले सामान और सेवाओं की कीमत 1982 के अंत तक 230 डॉलर हो गयी थी, जो डॉलर के मूल्य को 45 सेंट से कम कर देती थी। जो भी इसका प्रयोग करता है वह धन के इस विनाश पर उपहास करेगा; जो समझदार नहीं है वह जोखिम के खिलाफ सुरक्षा में असफल हो सकता है और



इसे दोहरा सकता है।

दूसरा : 1960 से, दुनिया के बाजार-उन्मुख देशों में से 69% ने कम से काम एक वर्ष में 25% या उससे अधिक मुद्रास्फीति की वार्षिक दर का सामना किया है। औसतन, उन मुद्रास्फीति अवधि ने निवेशक की क्रय शक्ति का 53% नष्ट कर दिया। हम उम्मीद करते हैं कि अमेरिका इस तरह की आपदा से मुक्त है। लेकिन हम यह निष्कर्ष निकालते है कि यह यहाँ कभी नहीं हो सकता है।

तीसरा : बढ़ती कीमतों में अंकल सैम ने मुद्रास्फीति से सस्ता डॉलर के साथ अपने कर्ज का भुगतान करने की अनुमति दी। मुद्रास्फीति को पूरी तरह से खत्म करना उस किसी भी सरकार के आर्थिक स्व-हित के खिलाफ है जो नियमित रूप से धन उधार लेती है।

आधा बचाव

बुद्धिमान निवेशक मुद्रास्फीति के खिलाफ सुरक्षा के लिए क्या कर सकता है? मानक जवाब “स्टॉक खरीदना” है – लेकिन, सामान्य उत्तरों के रूप में अक्सर, यह पूरी तरह से सच नहीं है।

जब उपभोक्ता वस्तुओं और सेवाओं की कीमतें गिर गईं, स्टॉक रिटर्न भयानक थे-बाजार के मूल्य के 43% तक खोने के साथ-साथ मुद्रास्फीति 6% हो गयी, और स्टॉक भी डूब गया। स्टॉक मार्केट ने 14 वर्षों में से आठ में पैसा खो दिया जिसमें मुद्रास्फीति 6% से अधिक हो गई; उन 14 वर्षों के लिए औसत रिटर्न 2.6% था।

हालांकि हल्की मुद्रास्फीति कंपनियां ग्राहकों को अपनी कच्ची सामग्री की बढ़ी हुई लागत को पारित करने की अनुमति देती है, लेकिन उच्च मुद्रास्फीति के कारण ग्राहकों को अपनी खरीद और अर्थव्यवस्था में निराशाजनक गतिविधि को कम करने के लिए मजबूर किया जाता है।

ऐतिहासिक सबूत स्पष्ट है: 1926 में सटीक स्टॉक-मार्केट डेटा के आगमन के बाद, 64 वर्षीय पांच वर्ष की अवधि (यानी, 1926-1930, 1927-1931, 1928-19 32, और इसी तरह 1998-2002 के माध्यम से) रही है। उन 64 वर्षीय पांच वर्ष की अवधि (या उस समय का 78%) में से 50 में, शेयर मुद्रास्फीति से आगे निकल गए। यह प्रभावशाली है, लेकिन अपूर्ण है; इसका मतलब है कि शेयर मुद्रास्फीति के साथ समय के



एक-पांचवें हिस्से में बने रहने में नाकाम रहे।

रेस्क्यू के लिए दो सटीक शब्द

सौभाग्य से, आप शेयरों से बाहर शाखाओं द्वारा मुद्रास्फीति के खिलाफ अपने बचाव को मजबूत कर सकते हैं। चूंकि ग्राहम ने आखिरी बार लिखा था, दो मुद्रास्फीति-सेनानी, निवेशकों के लिए व्यापक रूप से उपलब्ध हो गए हैं:

REITs रियल एस्टेट इनवेस्टमेंट ट्रस्ट, या आरईआईटी जिसका उच्चारण “रीट्स”, ये वे कंपनियां हैं जो कमर्शियल और आवासीय संपत्तियों से किराया कमाती है और एकत्र करती हैं। 10 रियल एस्टेट म्यूचुअल फंड बंडल में, आरईआईटी मुद्रास्फीति का मुकाबला करने का एक अच्छा काम करते हैं। सबसे अच्छा विकल्प वेंगार्ड आरईआईटी इंडेक्स फंड है; अन्य अपेक्षाकृत कम लागत वाले विकल्पों में कोहेन एंड



स्टीयर्स रियल्टी शेयर, कोलंबिया रियल एस्टेट इक्विटी फंड, और फिडेलिटी रियल एस्टेट इनवेस्टमेंट फंड शामिल हैं। जबकि आरईआईटी फंड कि एक सटीक मुद्रास्फीति-लड़ाकू होने की संभावना नहीं है, इसके अपने समग्र रिटर्न में बाधा डाले बिना क्रय शक्ति के क्षरण के खिलाफ रक्षा के लिए लंबे समय तक इसे आपको कुछ देना चाहिए ।

TIPS ट्रेजरी इन्फ्लेशन-प्रोटेक्टेड सिक्योरिटीज, या टीआईपीएस, यू.एस. सरकार के बॉन्ड हैं, जिन्हें पहली बार 1997 में जारी किया गया था, जो मुद्रास्फीति बढ़ने पर स्वचालित रूप से मूल्य में बढ़ जाती है। चूंकि संयुक्त राज्य अमेरिका का पूर्ण विश्वास और क्रेडिट उनके पीछे खड़ा है, इसलिए सभी ट्रेजरी बांड डिफ़ॉल्ट या ब्याज की गैर-भुगतान के जोखिम से सुरक्षित हैं। लेकिन टीआईपीएस यह भी गारंटी देता है कि



आपके निवेश का मूल्य मुद्रास्फीति से खत्म नहीं होगा। एक आसान पैकेज में, आप वित्तीय नुकसान और क्रय शक्ति के नुकसान के खिलाफ खुद को बीमित करते हैं।

जब मुद्रास्फीति के गर्म होने के कारण आपके टीआईपीएस बॉन्ड का मूल्य बढ़ता है, आंतरिक राजस्व सेवा मानती है कि कर योग्य आय के रूप में मूल्य में वृद्धि – भले ही यह पूरी तरह से एक पेपर लाभ है जब तक कि आप अपने नए उच्च मूल्य पर बॉन्ड नहीं बेचते। बुद्धिमान निवेशक वित्तीय विश्लेषक मार्क श्वेबर के बुद्धिमान शब्दों को याद रखें: “एक सवाल यह है कि नौकरशाह से कभी न पूछें ‘क्यों?'” इस बेहद



उत्तेजित कर जटिलता के कारण, टीआईपीएस एक आईआरए जैसे कर-स्थगित सेवानिवृत्ति खाते के लिए सबसे उपयुक्त है। , 401 (के), जहां वे आपकी कर योग्य आय को जैक नहीं करेंगे।

आप सीधे यूएस सरकार से टीआईपीएस खरीद सकते हैं। या कम लागत वाले म्यूचुअल फंड जैसे वैनगार्ड मुद्रास्फीति-संरक्षित प्रतिभूतियां या फिडेलिटी मुद्रास्फीति-संरक्षित बॉन्ड फंड या तो सीधे या किसी फंड के माध्यम से, टीआईपीएस अनुपात के लिए आदर्श विकल्प हैं आपके सेवानिवृत्ति निधि का आप अन्यथा नकद में



रहेंगे। उन्हें व्यापार न करें: टीआईपीएस कम रन में अस्थिर हो सकता है, इसलिए वे स्थायी, आजीवन होल्डिंग के रूप में सर्वश्रेष्ठ काम करते हैं। ज्यादातर निवेशकों के लिए, आपकी सेवानिवृत्ति संपत्तियों में से कम से कम 10% टीआईपीएस को आवंटित करना आपके पैसे का एक हिस्सा पूरी तरह से सुरक्षित रखने और मुद्रास्फीति के लंबे, अदृश्य पंजे की पहुंच से परे एक बुद्धिमान तरीका है।





अध्याय 3- स्टॉक - मार्केट का इतिहास



यदि आपको पता नहीं कि आप कहां जा रहे हैं, तो सावधान रहें, क्योंकि आप कहीं नहीं जा रहे हैं। – योगी बेरा

इस अध्याय में, ग्राहम बताते है कि वे कैसे भविष्यवाणीया काम करती है। वे दो साल बाद के बाजार के हाल अपनी दूर्दर्शिता से देखते है कि 1973-1974 के “विनाशकारी” समय में भी बाजार से कैसे लाभ लिया जा सकता है व उसे कैसे प्रदर्शित किया जाता है, जिसमें अमेरिकी शेयरों ने अपना 37% मूल्य खो गया था। जिसका असर भविष्य में दो दशकों से भी अधिक समय तक दिखता था, इसी समय बाजार, उन गुरुओं



और सर्वश्रेष्ठ किताबें बेचने वालों के तर्क को सुनता है, जो कभी भी अपने जीवनकाल में इस क्षितिज पर नहीं पहुंचे थे।

ग्राहम के तर्क का मूल यह है कि बुद्धिमान निवेशक को अतीत के आधार पर भविष्य का पूर्वानुमान कभी नहीं करना चाहिए। दुर्भाग्यवश, यह वास्तव में एक गलती रही कि 1990 के दशक में एक के बाद एक बुलिश किताबों की एक धारा ने जैसे व्हार्टन फाइनेंस प्रोफेसर जेरेमी सिगेल के स्टॉक्स फॉर द लॉन्ग रन (1994) के बाद, जेम्स ग्लासमैन और केविन हैसेट के डॉव 36,000, डेविड एलियास के डॉव 40,000, और चार्ल्स



कैडलेक के डॉव 100,000, क्रेशेन्डो 1999 आदि सभी प्रकाशित हुई। पूर्वानुमानियों ने तर्क दिया कि 1802 के बाद से मुद्रास्फीति के बाद शेयरों ने वार्षिक औसत 7% तेजी बना ली थी। इसलिए, उन्होंने निष्कर्ष निकाला कि निवेशकों को भविष्य में और ज्यादा तेजी कि उम्मीद करनी चाहिए।

कुछ शेयर एसे भी थे जो कम से कम 30 वर्षों की किसी भी अवधि में “हमेशा” आगे रहे थे, इसलिए स्टॉक में बॉन्ड या यहां तक कि बैंक नकद से कम जोखिम था, और यदि आप लंबे समय तक शेयरों का स्वामित्व रखकर सभी जोखिमों को खत्म कर सकते थे, तो आप उनके लिए कितना भुगतान करते?

1999 और 2000 का आरंभ

7 दिसंबर 1999 को, फर्स्टहैंड म्यूचुअल फंड के पोर्टफोलियो मैनेजर केविन लैंडिस सीएनएन के मनीलाइन प्रसारण पर दिखाई दिए। यह पूछे जाने पर कि क्या वायरलेस दूरसंचार स्टॉक कितना लाभ देगा – कमाई के अनंत गुणकों पर उनके पास एक तैयार उत्तर था। “यह एक मनीया नहीं है,” “पूरी तरह से विकास, विकास के पूर्ण मूल्य को देखो। यह बड़ा है।”

18 जनवरी, 2000 को, केमर फंड्स के मुख्य निवेश रणनीतिकार रॉबर्ट फ्रोलीच ने वॉल स्ट्रीट जर्नल में यह घोषित किया: “यह एक नई विश्व व्यवस्था है। हम देखते हैं कि लोग सही कंपनियों को त्याग देते हैं क्योंकि उनके शेयर की कीमत बहुत अधिक है-यह निवेशक द्वारा की जाने वाली सबसे बड़ी गलती है। “

10 अप्रैल, 2000 को बिजनेस वीक के मुद्दे, जेफरी एम। एप्पलगेट, फिर लेहमन ब्रदर्स के मुख्य निवेश रणनीतिकार ने अशिष्टता से पूछा: “क्या शेयर बाजार दो साल पहले से आज खतरे में है क्योंकि कीमतें अधिक हैं? जवाब न है।”

जवाब हाँ है। यह हमेशा रहा है, यह हमेशा होगा।

और जब ग्राहम ने पूछा, “क्या इस तरह की अशक्तता निर्दोष हो सकती है?” वह जानता था कि उस प्रश्न का कोई शाश्वत उत्तर नहीं हो सकता है। एक क्रोधित यूनानी भगवान की तरह, शेयर बाजार ने उन सभी को कुचल दिया जो इस बात पर विश्वास करते थे कि 1 99 0 के उत्तरार्ध के उच्च रिटर्न किसी प्रकार का दिव्य वरदान था। देखें कि लैंडिस, फ्रोइलिक और ऐप्पलगेट द्वारा किए गए पूर्वानुमानों का क्या हुआ:

2000 से 2002 तक, लैंडिस के पालतू वायरलेस शेयरों का सबसे स्थिर, नोकिया, 67% गिर गया, जबकि सबसे खराब, विनस्टार कम्युनिकेशंस 99.9% गिर गया।

फ्रोइच के पसंदीदा शेयर-सिस्को सिस्टम्स और मोटोरोला-2002 के अंत तक 70% से अधिक गिर गए। निवेशकों को अकेले सिस्को पर $ 400 बिलियन से अधिक का नुकसान हुआ जो कि हांगकांग, इज़राइल, कुवैत और सिंगापुर के संयुक्त आर्थिक उत्पादन से अधिक।

अप्रैल 2000 में, जब ऐप्पलगेट ने उदारवादी सवाल पूछा, तो डॉ जोन्स इंडस्ट्रीज 11,187 पर व NASDAQ कंपोजिट इंडेक्स 4446 पर था। 2002 के अंत तक, डॉव 8,300 के स्तर के आसपास घूम रहा था, जबकि नासाडाक पिछले छह वर्षों में अपने लगभग सबसे निचले स्तर 1300 पर अपने सभी लाभों को खत्म करके औंधे मुह गिर गया था।

जो जितनी स्पीड से ऊँचा गया वह उतनी हि स्पीड से नीचे गिरा

इस प्रकार के मार्केट के लिए स्थायी प्रतिरक्षा के रूप में, ग्राहम बुद्धिमान निवेशक से कुछ सरल, संदिग्ध प्रश्न पूछने का आग्रह करते है। शेयरों का भविष्य रिटर्न, हमेशा अपने पिछले रिटर्न के समान क्यों होना चाहिए? जब प्रत्येक निवेशक का मानना है कि लंबे समय तक पैसे कमाने के लिए स्टॉक की गारंटी है, तो क्या बाजार में भारी गिरावट नहीं होगी? जब एक बार ऐसा होता है, भविष्य में कैसे संभवतः उच्च रिटर्न प्राप्त हो सकते



है?

ग्राहम के जवाब, हमेशा के रूप में, तर्क और सामान्य ज्ञान में निहित हैं। किसी भी निवेश का मूल्य हमेशा इसके लिए भुगतान की जाने वाली कीमत का एक कार्य होना चाहिए। 1990 के दशक के अंत तक, मुद्रास्फीति दूर हो रही थी, कॉर्पोरेट लाभ तेजी से बढ़ रहे थे, और अधिकांश दुनिया शांति में थीं। लेकिन इसका मतलब यह नहीं था-न ही इसका मतलब यह हो सकता था कि शेयर किसी भी कीमत पर खरीदने के लायक



थे। चूंकि कंपनियां कमाई कर सकती हैं, जो सीमित हैं, निवेशकों को स्टॉक के लिए भुगतान करने के इच्छुक होने की कीमत भी सीमित होनी चाहिए।

इस बारे में सोचें: माइकल जॉर्डन अपने पुरे समय का सबसे बड़ा बास्केटबॉल खिलाड़ी हो सकता है, और उसने प्रशंसकों को शिकागो स्टेडियम में एक विशाल इलेक्ट्रोमैनेट की तरह खींच लिया। शिकागो बुल्स को लकड़ी के तल के चारों ओर एक बड़ी चमड़े की गेंद उछालने के लिए जॉर्डन को सालाना 34 मिलियन डॉलर का भुगतान करके सौदा मिला। लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि बुल्स को प्रति सत्र $ 340 मिलियन,



या $ 3.4 बिलियन या $ 34 बिलियन का भुगतान करना उचित होगा

ऑप्टिमाइज़्म की सीमाएं

बाजार के हालिया रिटर्न पर ध्यान केंद्रित करते हुए, ग्राहम चेतावनी देते है कि “यह काफी अजीब और खतरनाक निष्कर्ष है कि भविष्य में आम शेयरों के लिए समान रूप से आश्चर्यजनक परिणाम की उम्मीद की जा सकती है।” 1995 से 1999 तक, बाजार में 20% वृद्धि हुई जो अमेरिकी इतिहास के स्टॉक खरीदारों में अभूतपूर्व आशावादीता बन गई:

1 998 के मध्य में, पैनवेबर ब्रोकरेज फर्म के गैलुप संगठन द्वारा सर्वेक्षण किए गए निवेशकों ने उम्मीद की थी कि आने वाले वर्ष में उनके पोर्टफोलियो औसत 13% की कमाई करेंगे। 2000 की शुरुआत तक, उनकी औसत अपेक्षित वापसी 18% से अधिक हो गई थी।

“परिष्कृत पेशेवर” भविष्य के रिटर्न की अपनी धारणाओं के रूप में बस उत्साही थे। उदाहरण के लिए, 2001 में, एसबीसी कम्युनिकेशंस ने अपनी पेंशन योजना पर 8.5% से 9 .5% तक अनुमानित वापसी की। 2002 तक, मानक 500 स्टॉक इंडेक्स में कंपनियों की पेंशन योजनाओं पर वापसी की औसत अनुमानित दर 9.2% दर्ज की गई थी।

एक बिना सोचे समझे त्वरित उत्साह के बाद का भयानक सच:

2001 और 2002 में पाया गया कि शेयरों पर एक साल के रिटर्न की औसत उम्मीद 7% तक गिर गई है, हालांकि निवेशक अब 2000 कि कीमतों से लगभग 50% कम कीमत पर स्टॉक खरीद सकते हैं।

वाल स्ट्रीट के अनुमानों के मुताबिक, उन पेंशन योजनाओं पर रिटर्न के बारे में उन धारणाओं को एसएंडपी 500 में कंपनियों को 2002 और 2004 के बीच 32 अरब डॉलर का न्यूनतम खर्च होगा।

हालांकि निवेशकों को पता है कि वे कम पर खरीदना और उच्च पर बेचना चाहते हैं, प्रैक्टिस में वे अक्सर इसे पीछे की ओर ले जाते हैं। इस अध्याय में ग्राहम की चेतावनी सरल है: “विपरीत के सिधांत” के अनुसार अधिक उत्साही निवेशक जो लंबे समय तक शेयर बाजार में बने रहते हैं, उनके बारे में निश्चित है कि वे कम समय में गलत साबित हो सकते है। 24 मार्च, 2000 को, अमेरिकी शेयर बाजार का कुल मूल्य 14.75



ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गया। 9 अक्टूबर, 2002 तक, केवल 30 महीने बाद, कुल अमेरिकी शेयर बाजार 7.34 ट्रिलियन डॉलर यानि 50.2% कम हो गया था- जो कि 7.41 ट्रिलियन डॉलर का नुकसान था। इस बीच, कई बाजार पंडित सालाना-यहां तक कि आने वाले दशकों तक फ्लैट या यहां तक कि नकारात्मक बाजार रिटर्न की भविष्यवाणी करते हैं।

इस बिंदु पर, ग्राहम एक साधारण सवाल पूछते है: इस बात पर विचार करते हुए कि “विशेषज्ञ” आखिरकार ग़लत साबित हो चुके थे, तब क्यों बुद्धिमान निवेशक फिर भी इन पर विश्वास करते थे?

आगे क्या होगा?

शोर को ट्यून करें और भविष्य के रिटर्न के बारे में सोचें इससे पहले, ग्राहम के तरीके पर गौर करें, उनके अनुसार शेयर बाजार का प्रदर्शन तीन कारकों पर निर्भर करता है:

वास्तविक विकास (कंपनियों की कमाई और लाभांश कि बढ़ोतरी)

मुद्रास्फीति वृद्धि (अर्थव्यवस्था में कीमतों की सामान्य बढ़ोतरी)

सट्टा वृद्धि-या गिरावट (निवेश के लिए जनता की भूख में कोई वृद्धि या कमी)

लंबे समय तक, प्रति शेयर कॉर्पोरेट कमाई में वार्षिक वृद्धि औसत 1.5% से 2% औसत है . 2003 की शुरुआत से, मुद्रास्फीति सालाना लगभग 2.4% चल रही थी; स्टॉक पर लाभांश 1.9% थी। इसका मतलब है कि आप उचित रूप से स्टॉक की अनुमानित रिटर्न 6% औसत की उम्मीद कर सकते हैं। यदि निवेश करने वाले लोगों को फिर से लालच मिलता है और स्टॉक को वापस भेजता है, तो वह सट्टा बुखार अस्थायी रूप से



उच्च रिटर्न चलाएगा। यदि, इसके बजाय, निवेशक 1930 और 1970 के दशक के अनुसार डर से भरे हुए हैं, क्योंकि स्टॉक पर रिटर्न अस्थायी रूप से कम हो जाएगा।

येल विश्वविद्यालय के कॉमर्स प्रोफेसर रॉबर्ट शिलर का कहना है कि ग्राहम ने अपने मूल्यांकन दृष्टिकोण को प्रेरित किया: शिलर पिछले 10 वर्षों में औसत कॉर्पोरेट मुनाफे के मुकाबले मानक 500 शेयर सूचकांक की वर्तमान कीमत की तुलना करते है। ऐतिहासिक रिकॉर्ड स्कैन करके, शिलर ने दिखाया है कि जब उनका अनुपात 20 से ऊपर चला जाता है, तो बाजार आमतौर पर खराब रिटर्न देता है; जब यह 10 से नीचे गिरता



है, तो स्टॉक आम तौर पर लाभ उत्पन्न करते हैं। 2003 के आरंभ में, शिलर के गणित से, शेयरों की कीमत पिछले दशक की औसत मुद्रास्फीति-समायोजित कमाई के लगभग 22.8 गुना थी – अभी भी खतरे के क्षेत्र में, लेकिन दिसम्बर 1999 में 44.2 गुना कमाई के उनके डिमेंटेड स्तर से नीचे थी।

इसलिए, 2003 के शुरुआती दिनों के मूल्यांकन के स्तर से, शेयर बाजार ने कभी-कभी आने वाले 10 वर्षों में बहुत अच्छा प्रदर्शन किया है, कभी-कभी खराब, और शेष समय के साथ उलझन भरी स्थिति में भी रहा है। मुझे लगता है कि ग्राहम, सबसे कम और उच्चतम रिटर्न और परियोजना के बीच अंतर को विभाजित करेगे कि अगले दशक में शेयर सालाना लगभग 6% कमाएंगे, या मुद्रास्फीति के बाद 4% कमाएंगे। 1990



के दशक की तुलना में, 6% कुछ भी नहीं है। लेकिन यह लाभों की तुलना में बेहतर है जिससे बॉन्ड का उत्पादन होने की संभावना है – और अधिकांश निवेशकों के लिए एक विविध पोर्टफोलियो के हिस्से के रूप में पर्याप्त कारण है।

लेकिन ग्राहम के दृष्टिकोण दूसरा है। भावी स्टॉक रिटर्न की भविष्यवाणी करते समय आप केवल एक चीज पर भरोसा कर सकते हैं कि आप शायद गलत हो जाएंगे। एकमात्र निर्विवाद सत्य जो अतीत हमें सिखाता है वह यह है कि भविष्य हमेशा हमें आश्चर्यचकित करेगा! और वित्तीय इतिहास के उस कानून के लिए अनुशासनिक यह है कि बाजार सबसे अधिक लोगों को क्रूरता से आश्चर्यचकित करेगा जो सबसे निश्चित हैं कि



भविष्य के बारे में उनके विचार सही हैं। ग्राहम के अनुसार शक्तियों के बारे में विनम्र रहना, आपको भविष्य के एक दृष्टिकोण पर बहुत अधिक जोखिम से बचाएगा जो गलत साबित हो सकता है।

भविष्य का ईव जो गलत साबित हो सकता है। तो, हर तरह से, आपको अपनी अपेक्षाओं को कम करना चाहिए-लेकिन ध्यान रखें कि अपनी भावनाओं को निराश न होने दे। बुद्धिमान निवेशक के लिए, आशा हमेशा शाश्वत स्प्रिंग्स होते है। वित्तीय बाजारों में, भविष्य में जितना बुरा दिखता है वह उतना हि बेहतर होता है। एक बार एक सनकी ने ब्रिटिश उपन्यासकार और निबंधकार जी के चेस्टरटन को बताया, “धन्य है वह जो



कुछ भी उम्मीद नहीं करता है, क्योंकि वह निराश नहीं होगा।” चेस्टरटन का पुनर्विचार? “धन्य वह है जो कुछ भी उम्मीद नहीं करता, क्योंकि वह सबकुछ का आनंद लेगा।”





अध्याय 4- सामान्य पोर्टफोलियो नीति


: रक्षात्मक निवेशक

आपका पोर्टफोलियो कितना आक्रामक होना चाहिए ?

ग्राहम कहते हैं कि,आप किस प्रकार के निवेश पर कम निर्भर करते है और आप किस तरह के निवेशक हैं, यहाँ पर बुद्धिमान निवेशक बनने के दो तरीके हैं

लगातार शोध,चयन और निगरानी करके स्टॉक,बॉन्ड,या म्यूचुअल फंड का मिश्रण बनाकर निवेश करके;

या एक स्थायी पोर्टफोलियो बनाकर जो ऑटोपायलेट पर चलता हो और उसे, और प्रयास की आवश्यकता नहीं होती है

ग्राहम का पहला दृष्टिकोण “सक्रिय” या “उद्यमी” हैं;यह बहुत समय और ऊर्जा लेता है। “निष्क्रिय” या “रक्षात्मक” रणनीति थोड़ा समय या प्रयास लेती है लेकिन इसमें बाजार के हिलने से लगभग स्थिर रहने की आवश्यकता होती है। निवेश विचारक के रूप में चार्ल्स एलिस ने कह है,कि उद्यमी दृष्टिकोण फिजिकली है,जबकि रक्षात्मक दृष्टिकोण मांग, भावनात्मक है।

यदि आपके पास अतिरिक्त समय है,तो एक अत्यधिक प्रतिस्पर्धी खेल प्रशंसक की तरह सोचें,कि आपको विरोधी टीम ने एक जटिल बौद्धिक चुनौती दी है। अब आपका दिमाग एक्टिव होकर समाधान के लिए सोचना शुरू करता है. यदि आप इससे भागते हैं,सादगी चाहते हैं,और पैसे के बारे में सोचना पसंद नहीं करते हैं,तो यह आपका निष्क्रिय दृष्टिकोण है।

कुछ लोग दोनों विधियों को संयोजित करने में सबसे सहज महसूस करेंगे-वे एक एसा पोर्टफोलियो बनायेंगे जो मुख्य रूप से सक्रिय और आंशिक रूप से निष्क्रिय होता है,या इसके विपरीत।

दोनों दृष्टिकोण समान बुद्धिमानी हैं,इससे आप या तो सफल हो सकते हैं या नहीं- लेकिन अगर आप सही चुनने के लिए पर्याप्त रूप से पर्याप्त जानते हैं,तो अपने निवेश के जीवनकाल के दौरान इसके साथ रहें,और अपनी लागत और भावनाओं को नियंत्रण में रखें। सक्रिय और निष्क्रिय निवेशकों के बीच ग्राहम वितीय जोखिमों कि याद दिलाने वालों में से एक है कि वित्तीय जोखिम न केवल उस स्थान पर है जहां हममें से अधिकांश



इसकी तलाश करते हैं-यानि अर्थव्यवस्था में या हमारे निवेश में-बल्कि खुद के भीतर भी है।

एक रक्षात्मक निवेशक कैसे शुरू करता है? वह पहला और सबसे बुनियादी निर्णय यह करता है कि शेयरों में कितना रखा जाए और बॉन्ड और कैश में कितना रखा जाए।

स्टॉक और बॉन्ड के बीच अपनी संपत्ति को निवेश करने के तरीके के बारे में ग्राहम की चर्चा में सबसे असामान्य बात यह है कि उन्होंने कभी भी “उम्र” शब्द का उल्लेख नहीं किया है। यह परंपरागत ज्ञान के खिलाफ दृढ़ता से उनकी सलाह बताता है कि जिसमें यह माना जाता है कि आपको निवेश में कितना जोखिम लेना चाहिए, यह इस बात पर निर्भर करता है कि आप कितने साल के हैं । एक थम्बरूल है कि 100 से



आपकी उम्र घटाने से बाकी बची संख्या के बराबर प्रतिशत में स्टॉक व बाकी प्रतिशत में अपनी संपत्ति का निवेश बांड आदि में करना चाहिए। यानि एक 28 वर्षीय व्यक्ति अपने पैसे का 72% स्टॉक में रखेगा;81 वर्षीय व्यक्ति केवल 1 से 9% स्टॉक में रखेगा। बाकी सब की तरह,1990 से 1999 के उत्तरार्ध तक ये धारणाएं आम थी। 1999 में एक लोकप्रिय पुस्तक ने तर्क दिया कि यदि आप 30 वर्ष से कम उम्र के है तो



आपको अपने पैसे का 95% स्टॉक में निवेश चाहिए-भले ही आपके पास जोखिम के लिए कुछ भी न हो!

जब तक आप इस सलाह के समर्थकों को अपने आईक्यू से 100 घटाने की इजाजत नहीं देते हैं,तो आपको यह बताने में सक्षम होना चाहिए कि यहां कुछ गड़बड़ है। आपकी आयु को यह निर्धारण क्यों करना चाहिए, कि आप कितना जोखिम ले सकते हैं? एक 89 वर्षीय व्यक्ति 3 मिलियन डॉलर के साथ,पर्याप्त पेंशन,और अपने पोतो पोते के लिए उसके ज्यादातर पैसे को बॉन्ड में निवेश करने कि सलाह देना क्या मुर्खता नहीं



होगी? उसके पास पहले से ही बहुत सारी आय है,और उसके पोते जो अंततः उसके शेयरों के वारिस होंगे जो दशकों पहले ही निवेश कर रहे हैं। दूसरी तरफ,एक 25 वर्षीय नवयुवक जो अपनी शादी और घर के भुगतान के लिए बचत कर रहा है,वह अपने सारे पैसे स्टॉक में डाल देगा। यदि शेयर बाजार एक बड़ा गोता लगा लेता है,तो उसके पास उसके खर्चे वाले हिस्से को कवर करने के लिए कोई आय ही नहीं बचेगी।

इससे भी कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप कितने युवा हैं,आपको अपने पैसे कि आवश्यकता शायद 40 सालों तक न पड़े और चेतावनी के बिना अचानक अब से 40 मिनट बाद भी पड़ सकती है। आप अपना काम खो सकते हैं,तलाक ले सकते हैं,अक्षम हो सकते हैं,या किसी भी तरह का जोखिम आ सकता है। अप्रत्याशित जोखिम कभी भी किसी के जीवन में भी आ सकता है। इसलिए हर किसी को कुछ नकद सम्पति



जोखिमहीन जगहों पर रखनी चाहिए जिसे जब चाहें 1 मिनट में कैश किया जा सकता हो।

आखिरकार,कई लोग ठीक से निवेश करना बंद कर देते हैं क्योंकि शेयर बाजार नीचे चला जाता है। मनोवैज्ञानिकों ने बताया है कि हम में से अधिकांश भविष्यवाणी करते हुए, आज कम काम करते हैं, कि हम भविष्य में गतिशील रूप से चार्ज किए जाने वाले कार्यक्रम के बारे में कैसा महसूस करेंगे। जब स्टॉक 1980 और 1990 के दशक में 15% या 20% सालाना बढ़ रहा था,तब यह कल्पना करना आसान था कि आप और



आपके स्टॉक आपके जीवन के साथ साथ चलेंगे। लेकिन जब आप प्रत्येक डॉलर को देखते हैं तो आप एक डाइम पर उतरने का निवेश करते हैं,तब बॉन्ड और नकद की “सुरक्षा” कि उलझन में विरोध करना मुश्किल होता है। अपने शेयरों को खरीदने और रखने के बजाए,बहुत से लोग उन्हें ऊँचे भाव में खरीदते हैं,और कम भाव में बेचते हैं,और अपने हाथों में अपने सिर को रखते हैं। चूंकि इतने कम निवेशकों के पास.



गिरते बाजार में शेयरों को पकड़ने की हिम्मत है, ग्राहम जोर देकर कहते हैं कि हर किसी को बांड में कम से कम 25% निवेश करना चाहिए। वे तर्क देते है कि वह कुशन आपको शेयरों के बदले में, अपने बाकी पैसे को शेयरों में रखने का साहस देगा।

बेहतर जोखिम पाने के लिए आप कितना जोखिम ले सकते हैं,अपने जीवन की मौलिक परिस्थितियों के बारे में सोचें,कि वे कब किक करेंगे,वे कब बदल सकते हैं,और नकदी के लिए आपकी आवश्यकता को कैसे प्रभावित कर सकते हैं जैसे कुछ कारण यहाँ पर बताये जा रहे है:

आप कुवारें है या शादीशुदा? आपके पति या साथी क्या करते हैं?

क्या आपके बच्चे है? ट्यूशन बिल कब तक आने लगेंगे?

क्या आपके पैसे का किसी को वारिस बनायेंगे,या क्या आप अपनी या अपने माता पिता कि उम्र बढ़ने के लिए आर्थिक रूप से जिम्मेदार होंगे.

आपके कैरिअर को कौनसे कारक प्रभावित कर सकते है.

यदि आप स्व-रोजगार से कमाते हैं,तो आपके जैसे व्यवसाय कितने समय तक चलते रहेंगे?

क्या आपको अपने निवेश से नकदी आय की ज़रूरत है?

आपके वेतन और आपकी व्यय की जरूरतों को देखते हुए,आप अपने निवेश में कितना पैसा खो सकते हैं?

यदि,इन कारकों पर विचार करने के बाद,आपको लगता है कि आप शेयरों के अधिक स्वामित्व में निहित उच्च जोखिम ले सकते हैं,तो आप ग्राहम के न्यूनतम बांड या नकद में 25% के आसपास हैं। यदि नहीं,तो अपने अधिकतर शेयरों को खत्म कर दें,क्योकि ग्राहम के अधिकतम निवेश यानि 75% बांड या नकदी में बढ़ते है।

एक बार जब आप लक्ष्य प्रतिशत निर्धारित करते हैं,तो उन्हें केवल अपनी विशेष जीवन परिस्थितियों में ही बदलें । तब अधिक शेयर न खरीदें जब शेयर बाजार बढ़ गया हो; और उन्हें तब न बेचें जब बाजार नीचे चला गया हो। ग्राहम के दृष्टिकोण का मूल, अनुशासन के साथ अनुमान लगाने का है। सौभाग्य से,आपके 401 (के) के माध्यम से,अपने पोर्टफोलियो को स्थायी ऑटोपायलेट पर रखना आसान है। आइए मान लें कि



आप काफी हाई लेवल जोखिम के साथ सहज हैं,मान लें कि आपका स्टॉक में 70% संपत्तियां है और बॉन्ड में 30%। यदि शेयर बाजार 25% बढ़ता है लेकिन बॉन्ड स्थिर रहते हैं,तो अब आपके पास स्टॉक में 75% से कम और बॉन्ड में केवल 25% ही होगा। अपनी 401 (के) की वेबसाइट पर जाएं या इसके टोल-फ्री नंबर पर कॉल करें और अपने 70-30 लक्ष्य पर वापस “स्विच” के लिए आप अपने पर्याप्त स्टॉक फंड बेचते



हैं। कुंजी एक अनुमानित,रुग्ण शेड्यूल पर दोबारा बेचना है-इतनी बार नहीं कि आप अपने आप को पागल कर दें,और इतनी मुश्किल से नहीं कि आपके लक्ष्य विचलित हो जाएं। मेरा सुझाव है कि आप नए साल और चौथे जुलाई जैसे आसान याद रखने वाली तारीखों पर,हर छह महीने,अब और कम नहीं,पुनर्विक्रय करते हैं।

इस समयावधि दोबारा सेल की सुंदरता यह है कि यह आपको अपने निवेश निर्णयों को एक सरल,उद्देश्यपूर्ण मानक पर आधारित करने के लिए मजबूर करता है- क्या अब मेरे पास इस योजना के मुकाबले इस संपत्ति के अधिक लाभ हैं?-ब्याज दरें कहां जा रही हैं, इसकी अनुमानित अनुमान के बारे में बताएं चाहे आपको लगता है कि डॉव डूबने वाला है। टी रो प्राइस समेत कुछ म्यूचुअल फंड कंपनियां जल्द ही ऐसी सेवाएं पेश



कर सकती हैं जो आपके प्रीसेट लक्ष्यों को स्वचालित रूप से आपके 401 (के) पोर्टफोलियो को पुन: संतुलित कर देगी,इसलिए आपको कभी भी सक्रिय निर्णय लेने की आवश्यकता नहीं होगी।

100 % स्टॉक्स में क्यों नहीं?

ग्राहम आपको सलाह देते है कि स्टॉक में आपकी कुल संपत्ति का 75% से अधिक निवेश नहीं करना है। लेकिन क्या आपके सारे पैसे शेयर बाजार में हर किसी के लिए उपलब्ध है? निवेशकों की एक छोटी संख्या के लिए,100% -स्टॉक पोर्टफोलियो समझ में आ सकता है। यदि आप इनमें से एक हैं:

यदि आपने कम से कम एक वर्ष के लिए अपने परिवार के लिए पर्याप्त पैसा सुरक्षित रख दिया है

आप आने वाले कम से कम 20 वर्षों तक लगातार निवेश कर रहे हैं

साल 2000 में शुरू होने वाले बेयर बाजार से आप बच गए हो तो

साल 2000 में शुरू होने वाले बेयर बाजार के दौरान शेयर नहीं बेचे हों

साल 2000 में शुरू होने वाले बाजार के दौरान आपने अधिक शेयर खरीदे हों

इस पुस्तक में अध्याय 8 को पढ़ा हो और अपने स्वयं के निवेश व्यवहार को नियंत्रित करने के लिए एक औपचारिक योजना लागू की हो।

जब तक आप इन सभी परीक्षणों को ईमानदारी से पारित नहीं कर लेते है,तब तक आपको अपने सभी पैसे स्टॉक आप्शन में नहीं डालने हैं। आखिरी बेयर बाजार में घबरा जाने वाले किसी भी व्यक्ति को अगले शेयर मार्केट संकट में घबराहट होगी जब उसके पास कोई भी नकद और बांड नहीं होगा।



ग्राहम के दिनों में,बॉन्ड निवेशकों को दो बुनियादी विकल्पों का सामना करना पड़ा: कर योग्य या कर मुक्त? अल्पकालिक या दीर्घकालिक? जो आज एक तिहाई है: बॉन्ड या बॉन्ड फंड?

कर योग्य या कर मुक्त? जब तक कि आप सबसे कम टैक्स ब्रैकेट में न हों,आपको अपने सेवानिवृत्ति खातों के बाहर केवल कर-मुक्त बांड खरीदना चाहिए। अन्यथा आपकी बॉन्ड आय का बहुत अधिक आईआरएस के हाथों में खत्म हो जाएगा। कर योग्य बांड रखने का एकमात्र स्थान आपके 401 (के) या किसी अन्य पेंशन खाते के अंदर है,जहां आप अपनी आमदनी पर कोई मौजूदा कर नहीं दे सकते हैं- और जहां बांडों



की कोई जगह नहीं है,क्योंकि उनके कर लाभ बर्बाद हो जाते हैं।

अल्पकालिक या दीर्घकालिक? बांड और ब्याज दरें एक नजर के विपरीत सिरों पर है: यदि ब्याज दरें बढ़ती हैं,तो बॉन्ड की कीमतें गिरती हैं-हालांकि एक अल्पकालिक बंधन दीर्घकालिक बंधन से बहुत कम होता है। दूसरी तरफ,यदि ब्याज दरें गिरती हैं,तो बॉन्ड की कीमतें बढ़ती हैं- और दीर्घकालिक बॉन्ड छोटे से बेहतर प्रदर्शन करेगा। आप पांच से 10 वर्षों में परिपक्व मध्यवर्ती अवधि के बॉन्ड को खरीदकर अंतर को



विभाजित कर सकते हैं- अधिकांश निवेशकों के लिए,इंटरमीडिएट बॉन्ड सबसे आसान विकल्प होते हैं,क्योंकि वे आपको अनुमान लगाने के खेल से बाहर निकलने में सक्षम होते हैं कि ब्याज दरें क्या करेंगी।

बॉन्ड या बॉन्ड फंड? चूंकि बॉन्ड आमतौर पर 10,000 डॉलर लॉट में बेचे जाते हैं और आपको कम से कम 10 बॉन्ड की आवश्यकता होती है ताकि जोखिम में विचलन हो सके कि उनमें से कोई भी बस्ट हो सकता है,व्यक्तिगत बॉन्ड खरीदने से कोई मतलब नहीं होता है जब तक कि आपके पास निवेश करने के लिए कम से कम 100,000 डॉलर न हों।

बॉन्ड फंड मासिक आय की सुविधा के साथ सस्ते और आसान विविधता प्रदान करते हैं,जिसे आप कमीशन के भुगतान के बिना मौजूदा दरों पर सीधे फंड में फिर से निवेश कर सकते हैं। अधिकांश निवेशकों के लिए,बॉन्ड फंड व्यक्तिगत बॉन्ड को हराते हैं। वेंगार्ड,फिडेलिटी,श्वाब और टी। रो प्राइस जैसी प्रमुख कंपनियां कम लागत पर बॉन्ड फंड का विस्तृत मेनू प्रदान करती हैं।

आप अपनी नकद से अधिक आय कैसे ले सकते हैं? बुद्धिमान निवेशक को जमा या मनी-मार्केट खातों के बैंक प्रमाणपत्रों से बाहर जाने पर विचार करना चाहिए- जिन्होंने हाल ही में कम रिटर्न दिया है- इन नकद विकल्पों में से कुछ है:

Treasury securities : यू.एस. सरकार के दायित्वों के रूप में ट्रेजरी सिक्योरिटीज,वस्तुतः कोई क्रेडिट जोखिम नहीं लेते- क्योंकि,अपने कर्ज पर चूक करने के बजाय,अंकल सैम सिर्फ करों को जैक कर सकता है या आपकी इच्छा पर अधिक पैसा प्रिंट कर सकता है। ट्रेजरी बिल चार,13,या 26 सप्ताह में परिपक्व हो जाते हैं। उनकी बहुत छोटी परिपक्वता की वजह से, टी-बिल मुश्किल में डूब जाते हैं



जब बढ़ती ब्याज दरें अन्य आय निवेश की कीमतों को कम करती हैं;लंबी अवधि के ट्रेजरी ऋण, हालांकि,ब्याज दरें बढ़ने पर गंभीर रूप से पीड़ित हो जाते हैं। ट्रेजरी सिक्योरिटीज पर ब्याज आय आम तौर पर राज्य आयकर से मुक्त होती है। और,सार्वजनिक हाथों में 3.7 ट्रिलियन डॉलर के साथ,ट्रेजरी ऋण के लिए बाजार बहुत अधिक है, इसलिए यदि आपको परिपक्वता से पहले अपने पैसे की जरूरत है तो आप आसानी से



एक खरीदार को इसे बेच सकते हैं।

सेविंग बांड्स : ट्रेजरी के विपरीत,विपणन योग्य नहीं हैं;आप उन्हें किसी अन्य निवेशक को नहीं बेच सकते हैं,और यदि आप उन्हें पांच साल से कम समय में रिडीम करते हैं तो आप तीन महीने के ब्याज को खत्म कर देंगे। इस प्रकार वे भविष्य में व्यय की ज़रूरत को पूरा करने के लिए मुख्य रूप से “सेट-अलोन मनी” के रूप में उपयुक्त हैं-एक धार्मिक समारोह के लिए उपहार जो वर्षों दूर है,या हार्वर्ड में अपने नवजात शिशु



को लगाने के लिए बचत शुरू करें। वे 25 डॉलर जितने कम मूल्य में आते हैं,जिससे उन्हें पोते के लिए उपहार के रूप में आदर्श माना जाता जाता है। निवेशकों के लिए जो आश्वस्त रूप से आने वाले सालों तक कुछ नकद छोड़ सकते हैं,मुद्रास्फीति-संरक्षित “आई-बॉन्ड” ने हाल ही में लगभग 4% की आकर्षक ब्याज दर की पेशकश की है।

Mortgage securities : यानि बंधक प्रतिभूतियां। संयुक्त राज्य अमेरिका के आस-पास हजारों प्रतिभूतियों से मिलकर,इन बॉन्ड को फेडरल नेशनल मॉर्टगेज एसोसिएशन या सरकारी नेशनल मॉर्टगेज एसोसिएशन जैसी एजेंसियों द्वारा जारी किया जाता है। हालांकि,उन्हें यू.एस. ट्रेजरी द्वारा समर्थित नहीं किया जाता है,इसलिए वे अपने अधिक जोखिम को दर्शाने के लिए उच्च लाभंस पर बेचते हैं।



Mortgage securities आम तौर पर जब ब्याज दरें गिरती तब कम प्रदर्शन करते हैं । अच्छा Mortgage securities फंड वेंगार्ड,फिडेलिटी और पिमको के पास उपलब्ध हैं। लेकिन यदि कोई ब्रोकर कभी आपको “सीएमओ” बेचने की कोशिश करता है,तो उसे बताएं कि आप अपने प्रोक्टोलॉजिस्ट के साथ अपॉइंटमेंट हो चुकी हैं।

Annuities : यानि वार्षिकियां। ये बीमा-जैसे निवेश आपको मौजूदा करों को रोकने और रिटायर होने के बाद पेंशन को बनाये रखने में सक्षम बनाता है। और सावधि सालाना रिटर्न की एक सेट दर प्रदान करते हैं;ये एक उतार-चढ़ाव वाली परिवर्तनीय वापसी प्रदान करते हैं। लेकिन रक्षात्मक निवेशक को वास्तव में यहां क्या बचाव करने की ज़रूरत है, ज्यादातर मामलों में, एन्युइटी के स्वामित्व के उच्च खर्च –



जिसमें “समर्पण शुल्क” शामिल हैं जो आपके शुरुआती निकासी पर लागू हो जाते हैं और इसके फायदे खत्म हो जाएंगे। कुछ अच्छी एन्युटी खरीदी जाती है,बेची नहीं जाती;यह एक एन्युटी विक्रेता के लिए कमीशन पैदा करती है,तो संभावना है कि यह खरीदार के लिए कम परिणाम देगा। केवल उन लोगों पर विचार करें जिन्हें आप सीधे रॉकबॉटम के साथ प्रदाताओं से खरीद सकते हैं जैसे Ameritas,



TIAA-CREF,और वेंगार्ड जैसी लागतें।

प्रेफेरेड स्टॉक : पसंदीदा शेयर सबसे खराब दोनों दुनिया के निवेश हैं। ये बॉन्ड से कम सुरक्षित हैं,क्योंकि अगर बैंक दिवालिया हो जाता है तो उनके पास कंपनी की संपत्ति पर केवल एक माध्यमिक दावा होता है। और वे आम शेयरों की तुलना में कम लाभ क्षमता प्रदान करते हैं,क्योंकि कंपनियां आम तौर पर ब्याज दरों में गिरावट या उनकी क्रेडिट रेटिंग में सुधार करते समय अपने पसंदीदा शेयरों को “कॉल” या मजबूती से



वापस खरीदते हैं। अपने अधिकांश बॉन्ड पर ब्याज भुगतान के विपरीत,एक जारी करने वाली कंपनी अपने कॉर्पोरेट कर बिल से पसंदीदा लाभांश भुगतान घटा नहीं सकती है। अपने आप से पूछें: यदि यह कंपनी मेरे निवेश के लायक होने के लिए पर्याप्त स्वस्थ है,तो यह बांड जारी करने और टैक्स ब्रेक प्राप्त करने के बजाय अपने पसंदीदा स्टॉक पर वसा लाभांश क्यों दे रही है? संभावित उत्तर यह है कि कंपनी स्वस्थ नहीं है,इसके



बॉन्ड के लिए बाजार खराब हो गया है,और आपको अपने पसंदीदा शेयरों से संपर्क करना चाहिए क्योंकि आप एक अपरिपक्व मृत मछली से संपर्क करेंगे।

सामान्य शेयर: 2003 के आरंभ में याहू स्टॉक स्केनर की एक यात्रा से पता चला कि मानक के 500 सूचकांक में 115 शेयरों में लाभांश 3.0% या उससे अधिक था। कोई बुद्धिमान निवेशक,इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि लाभ के लिए कितना भूखा है, कभी भी अपनी लाभांश आय के लिए स्टॉक खरीद लेगा;कंपनी और उसके कारोबार ठोस होना चाहिए,और इसकी स्टॉक कीमत उचित होनी चाहिए। लेकिन 2000



में शुरू होने वाले बेयर बाजार के लिए धन्यवाद,कुछ प्रमुख शेयर अब ट्रेजरी बॉन्ड से बाहर हैं। तो यहां तक ​​कि सबसे रक्षात्मक निवेशक को यह भी पता होना चाहिए कि चुनिंदा रूप से ऑलबॉन्ड या ज्यादातर बॉन्ड पोर्टफोलियो में स्टॉक जोड़ने से इसकी आय बढ़ सकती है और इसकी संभावित वापसी बढ़ सकती है।





अध्याय 5- रक्षात्मक निवेशक और आम स्टॉक


अच्छा आक्रमण ही सबसे अच्छा बचाव है, पिछले कुछ सालों के शेयर बाजार के रक्तपात के बाद,किसी भी रक्षात्मक निवेशक ने स्टॉक में पैसा क्यों लगाया?

सबसे पहले,ग्राहम के आग्रह को याद रखें कि आपके पोर्टफोलियो में समय और ऊर्जा लगाने की आपकी इच्छा के मुकाबले जोखिम के प्रति आपको कितना रक्षात्मक होना चाहिए। और यदि आप निवेश में सही तरीके को अपनाते हैं,तो स्टॉक में निवेश करना आपके पैसे को बॉन्ड और नकदी में पार्किंग करना जितना आसान है।

2000 में शुरू होने वाले बेयर बाजार में यदि आप जला महसूस करते हैं- और यदि बदले में,यह भावना आपको दृढ़ता से जकड़े हुए है कि कभी एक भी स्टॉक न खरीदें। एक पुरानी नीति कहती है,” दूध से जला,छाछ भी फूंक-फूंक कर पिता है।” क्योंकि 2000 व 2002 की दुर्घटना इतनी भयानक थी,कि कई निवेशक अब स्टॉक को खतरनाक रूप से जोखिम भरा मानते हैं; लेकिन,विरोधाभासी रूप से,दुर्घटनाग्रस्त होने



के बावजूद बहुतों ने शेयर बाजार से अधिक जोखिम उठाया है। यह पहले गर्म दूध था,लेकिन यह अब कमरे के तापमान जितनी छाछ थी।

तार्किक रूप से देखा गया है कि आज शेयरों के मालिक होने का निर्णय कुछ साल पहले उनके स्वामित्व में कितना पैसा खोया होगा,इसके साथ कुछ लेना देना नहीं है। जब शेयरों को भविष्य में विकास के लिए पर्याप्त रूप से पर्याप्त मूल्य दिया जाता है, तो आपको हाल ही में होने वाली हानियों के बावजूद,उनका स्वामि होना चाहिए। यह सब सच है जब बॉन्ड की पैदावार कम होती है,जिससे आयकर उत्पादन पर भविष्य में रिटर्न



कम हो जाता है।

जैसा कि हमने अध्याय 3 में देखा है,स्टॉक 2003 की शुरुआत में ऐतिहासिक मानकों से केवल हल्के से अधिक मूल्यवान हैं। इस बीच,हाल के दामों पर,बॉन्ड ऐसी कम पैदावार प्रदान करते हैं कि एक निवेशक जो उन्हें अपनी सुरक्षा के लिए खरीदता है वह धूम्रपान करने वालों की तरह है जो सोचता है कि वह कम-शराब सिगरेट धूम्रपान करके फेफड़ों के कैंसर के खिलाफ खुद को बचा सकता है। इससे कोई फर्क नहीं पड़ता



कि आप कितने रक्षात्मक हैं- ग्राहम की कम रखरखाव की भावना में,या कम जोखिम की समकालीन भावना में- आज के मूल्यों का मतलब है कि आपको कम से कम अपने कुछ शेयरों को स्टॉक में रखना चाहिए।

सौभाग्य से,एक रक्षात्मक निवेशक के लिए स्टॉक खरीदना कभी भी आसान नहीं रहा है। और एक स्थायी ऑटोपायलेट पोर्टफोलियो,जो पूर्व निर्धारित निवेश में हर महीने काम करने के लिए आपके पैसे का थोड़ा सा हिस्सा रखता है,स्टॉक पिकिंग में आपके जीवन का एक बड़ा हिस्सा गंवाने से आपको बचा सकता है।

क्या आप जानते हैं कि आपको क्या खरीदना चाहिए?

सबसे पहले रक्षात्मक निवेशक को हमेशा बचाव करना चाहिए: यह विश्वास कि आप बिना होमवर्क किए स्टॉक ले सकते हैं। 1980 के दशक और 1990 के दशक के आरंभ में सबसे लोकप्रिय निवेश नारे में से एक था “जो आप जानते हैं, उसे खरीदें।” पीटर लिंच-1977 से 1990 तक फिडेलिटी मैगेलन को म्यूचुअल फंड द्वारा संकलित सर्वोत्तम ट्रैक रिकॉर्ड में ले जाने वाले सबसे ज्यादा करिश्माई प्रचारक थे, इस सुसमाचार



का लिंच ने तर्क दिया कि शौकिया निवेशकों का एक फायदा है कि पेशेवर निवेशक इसका उपयोग कैसे भूल सकते हैं। जैसा कि लिंच ने कहा,”कारों या कैमरों को खरीदने के दौरान,आप समझते हैं कि क्या अच्छा है और क्या बुरा है,क्या बिकता है और क्या नहीं। और सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा यह है कि वॉल स्ट्रीट इसे जानता है इससे पहले,आप इसे जानते हैं।

लिंच का विचार- “यदि आप उन कंपनियों या उद्योगों में निवेश करके अपने किनारे का उपयोग करते हैं तो आप विशेषज्ञों से बेहतर प्रदर्शन कर सकते हैं” यह पूरी तरह से असंभव नहीं है,और हजारों निवेशकों ने वर्षों से इसका लाभ उठाया है। लेकिन लिंच का नियम केवल तभी काम कर सकता है जब आप इसके अनुशासनिक का पालन करें: “वादा करने वाली कंपनी ढूंढना केवल पहला कदम है। अगला कदम शोध



करना “अपने क्रेडिट के लिए,लिंच ने जोर देकर कहा कि किसी को भी किसी कंपनी में कभी निवेश नहीं करना चाहिए,इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि उसके उत्पाद कितने अच्छे हैं क्योंकि इसके वित्तीय विवरणों का अध्ययन किए बिना इसके व्यावसायिक मूल्य का अनुमान नहीं लगाया जा सकता है।

दुर्भाग्यवश अधिकांश शेयर खरीदारों ने इस हिस्से को नजरअंदाज किया है।

डे ट्रेडर बारबरा, लोगों के सामने हमेशा लिंच की शिक्षाओं कि बुराई करती थी। 1999 में उन्होंने कहा,”हम हर दिन स्टारबक्स जाते हैं,इसलिए मैं स्टारबक्स स्टॉक खरीदती हूं।” लेकिन लड़की भूल गई कि इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप उन लंबी पतली लेटियों से कितना प्यार करते हैं,फिर भी आपको कॉफी से भी ज्यादा स्टारबक्स के वित्तीय विवरणों का विश्लेषण करना होगा और स्टॉक सुनिश्चित करना होगा कि



कहीं यह ओवरप्राइसड तो नहीं है। अनगिनत स्टॉक खरीदारों ने Amazon.com के शेयरों को लोड करके एक ही गलती की क्योंकि वे वेबसाइट से प्यार करते थे या ई ट्रेड स्टॉक खरीदते थे क्योंकि यह उनका ऑनलाइन ब्रोकर था .

“विशेषज्ञों” ने इस विचार को भी विश्वास दिया। 1999 के अंत में सीएनएन टेलीविज़न पर दिए अपने एक साक्षात्कार में,फर्स्टहैंड फंड के पोर्टफोलियो मैनेजर केविन लैंडिस को स्पष्ट रूप से पूछा गया था,”आप इसे कैसे करते हैं? मैं ऐसा क्यों नहीं कर सकता, केविन? ठीक है, आप इसे कर सकते हैं, “लैंडिस ने चिल्लाया। “आपको केवल उन चीज़ों पर ध्यान केंद्रित करना है जो आप जानते हैं, और एक उद्योग के करीब रहें,



और उन लोगों से बात करें जो हर दिन इसमें काम करते हैं।”

लिंच के शासन का सबसे दर्दनाक विनाश कॉर्पोरेट सेवानिवृत्ति योजनाओं में हुई। यदि आपको “आप जो जानते हैं उसे खरीदना” चाहते हैं, तो संभवतः आपकी कंपनी के स्टॉक की तुलना में आपके 401 (के) के लिए बेहतर निवेश क्या हो सकता है? आखिरकार, आप वहां काम करते हैं; क्या आप कभी बाहरी व्यक्ति की तुलना में कंपनी के बारे में अधिक नहीं जानते? अफसोस की बात है, एनरॉन, ग्लोबल क्रॉसिंग और



वर्ल्डकॉम के कर्मचारी – जिनमें से कई ने अपनी सभी सेवानिवृत्ति संपत्तियों को अपनी कंपनी के स्टॉक में रखा है, केवल इतना ही पता चला है कि अंदरूनी लोगों को अक्सर ज्ञान का भ्रम होता है न कि वास्तविक चीजों की।

कार्नेगी मेलॉन विश्वविद्यालय के बारुख फिशहोफ के नेतृत्व में मनोवैज्ञानिकों ने एक डिस्टर्बिंग फैक्ट्स पेश किये है: किसी विषय से अधिक परिचित होने से लोग इस बात को नजरअंदाज कर देते हैं कि वे वास्तव में इसके बारे में कितना जानते हैं। यही कारण है कि “आप जो जानते हैं उसमें निवेश करना” खतरनाक हो सकता है; यानी जैसे:

व्यक्तिगत निवेशकों के पास अन्य सभी फोन कंपनियों की तुलना में अपनी स्थानीय फोन कंपनी के तीन गुना अधिक शेयर हैं।

ज्यादातर म्यूचुअल फंड उन शेयरों का मालिक है जिनके मुख्यालय औसत अमेरिकी कंपनी की तुलना में फंड के मुख्य कार्यालय के 115 मील के करीब हैं

401 (के) निवेशक अपनी खुद की कंपनी के स्टॉक में सेवानिवृत्ति संपत्तियों का 25% और 30% के बीच रखते हैं।

संक्षेप में,फमिलिअरिटी नस्ल पैदा करता है। जैसे टीवी समाचार हमेशा कहते है “वह इतना अच्छा लड़का था”? यह कोई उसका पड़ोसी, सबसे अच्छा दोस्त या अपराधी का अभिभावक नहीं है जो एक चौंकाने वाली आवाज़ में यह कहता है. इसका कारण यह है कि जब भी हम किसी के पास या किसी चीज़ के बहुत करीब होते हैं, तो हम उन पर सवाल पूछने के बजाय हमारी मान्यताओं को स्वीकार करते हैं। एक स्टॉक



जितना अधिक परिचित होगा, उतना ही अधिक रक्षात्मक निवेशक को आलसी बना देगा, जो सोचता है कि कोई होमवर्क करने की आवश्यकता नहीं है। ऐसा मत होने दो।

क्या आप अपना खुद का रोल कर सकते हैं?

सौभाग्य से, एक रक्षात्मक निवेशक के लिए जो स्टॉक पोर्टफोलियो को इकट्ठा करने के लिए आवश्यक होमवर्क करने का इच्छुक है, यह स्वर्ण युग है: वित्तीय इतिहास में पहले कभी भी शेयरों का मालिकाना हक पाना इतना सस्ता और सुविधाजनक नहीं था।

इसे स्वयं करें। अगर आपके पास स्टॉक खरीदने के लिए बहुत कम नकद है तो भी आप ऑनलाइन ब्रोकरेज के माध्यम से स्टॉक खरीद सकते हैं। ऑनलाइन स्टॉक वेबसाइटें उपलब्ध कराए गए हजारों शेयरों की प्रत्येक पीरियाडिक खरीद पर केवल नाममात्र ही चार्ज करती हैं। आप हर हफ्ते या हर महीने निवेश कर सकते हैं,अपने लाभांश को फिर से निवेश कर सकते हैं,और यहां तक ​​कि अपने बैंक खाते से इलेक्ट्रॉनिक



निकासी या अपने पे-चेक से सीधे खाते से स्टॉक में अपने पैसे को ट्रिकल कर सकते हैं। जबकि शेयरबिल्डर आपको खरीदने, या बेचने के लिए याद दिलाने के लिए अधिक शुल्क लेता है.

पारंपरिक दलालों या म्यूचुअल फंडों के विपरीत जो आपको 2,000 या 3,000 डॉलर से कम खाता तक नहीं खोलते वहीं इन ऑनलाइन फर्मों के पास जीरो बलेंस पर आप अपना ट्रेडिंग अकाउंट खोल सकते है और वे उन निवेशकों के लिए तैयार हैं जो ऑटोपायलेट पर फ्लडग्लिंग पोर्टफोलियो डालना चाहते हैं। यह सुनिश्चित करने के लिए कि 4 डॉलर का लेनदेन शुल्क 50 डॉलर के मासिक निवेश से 8% काट लेता है- लेकिन



यदि आप यह पैसा आप निवेश में परमानेंट छोड़ सकते हैं तो ये सूक्ष्म निवेश साइटें विविधतापूर्ण पोर्टफोलियो बनाने के लिए एकमात्र गेम हो सकती हैं।

आप जारी करने वाली कंपनियों से सीधे व्यक्तिगत स्टॉक भी खरीद सकते हैं। 1994 में यू.एस. सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमिशन ने हैंडकफ को ढीला कर दिया था जो लंबे समय से सीधी बिक्री पर लगा था. सैकड़ों कंपनियों ने इंटरनेट आधारित कार्यक्रमों का निर्माण करके जवाब दिया कि निवेशक, ब्रोकर के बिना शेयर खरीद सकता है। कम्पनीज अक्सर विभिन्न प्रकार के शुल्क लेती हैं जो प्रति वर्ष 25 डॉलर से अधिक हो



सकते है। फिर भी ऑनलाइन शेयर खरीद आमतौर पर स्टॉक ब्रोकर्स से सस्ता होते हैं।

हालांकि यह चेतावनी दी जाती है कि आपके अंत के वर्षों के लिए छोटी छोटी राशि में शेयरों को खरीदने से बड़े टैक्स के सिरदर्द से छुटकारा मिल सकता हैं। यदि आप अपनी खरीद के स्थायी और व्यापक रूप से विस्तृत रिकॉर्ड रखने के लिए तैयार नहीं हैं, तो पहले स्थान पर खरीदारी न करें। और केवल एक स्टॉक में निवेश न करें- या यहां तक ​​कि कुछ अलग-अलग स्टॉक भी। जब तक आप अपने दांव को फैलाने के



इच्छुक नहीं हों तब तक आपको बिल्कुल भी शर्त नहीं लगानी चाहिए। ग्राहम के दिशानिर्देश अनुसार निवेशकों के लिए 10 से 30 शेयरों के बीच एक अच्छा प्रारंभिक बिंदु बनी हुई है जो अपने खुद के शेयर चुनना चाहते हैं, लेकिन आपको यह सुनिश्चित करना होगा कि आप एक उद्योग के ही मास्टर नहीं हैं।

यदि,आप इस तरह के एक ऑनलाइन ऑटोपायलेट पोर्टफोलियो को स्थापित करने के बाद, अपने निवेश पर साल में दो बार या कुल मिलाकर महीने में एक या दो घंटे से अधिक खर्च करते हैं तो कुल मिलाकर आपके कुछ निवेश गलत हो होंगे। इंटरनेट को आसान और इसे मिनट-दर-मिनट न महसूस करने से यह आपको एक सट्टेबाज बना देता है। एक रक्षात्मक निवेशक इसमें बना रहता है और जीतता है।

कुछ सहायता लें : एक रक्षात्मक निवेशक, डिस्काउंट ब्रोकर, वित्तीय योजनाकार या एक पूर्ण सेवा स्टॉक ब्रोकर के माध्यम से स्टॉक खरीद सकता है। डिस्काउंट ब्रोकरेज पर आपको स्टॉक-पिकिंग का अधिकांश काम स्वयं करना होगा. ग्राहम के दिशानिर्देश आपको कोर पोर्टफोलियो बनाने में मदद करेंगे जो न्यूनतम रखरखाव और स्थिर वापसी को स्थायी करता है। दूसरी तरफ यदि आप समय नहीं दे सकते हैं या खुद के



लिए ब्याज नहीं कमा सकते हैं तो किसी को स्टॉक या म्यूचुअल फंड खरीदने के लिए किसी को नियुक्त करने में शर्म महसूस न करें। लेकिन आपके लिए एक जिम्मेदारी भी है कि आप इसे कभी भी डेलिगेट न करें। यह केवल आप और आप ही कर सकते है कि क्या आपका सलाहकार भरोसेमंद है और आपके सभी शुल्क उचित रूप से लेता है।

इसे बढायें : म्यूचुअल फंड एक रक्षात्मक निवेशक के लिए अपने स्वयं के सम्पूर्ण पोर्टफोलियो पर निगरानी के बिना स्टॉक स्वामित्व को का सबसे अच्छा तरीका है। अपने पोर्टफोलियो के स्टॉक को नियमित रूप से सम्भालने के लिए कम लागत पर आप एक पेशेवर चुनकर विविधता और सुविधा पा सकते हैं। अपने बेहतरीन रूप में इंडेक्स पोर्टफोलियो व म्यूचुअल फंडों को वस्तुतः ज्यादा निगरानी या रखरखाव की आवश्यकता



नहीं होती है। इंडेक्स फंड एक प्रकार का रिप वान विंकल निवेश है जो वाशिंगटन इरविंग के आलसी किसान की तरह किसी भी तरह कि पीड़ा या आश्चर्य का कारण बनने की संभावना नहीं है.

एक ब्लाक भरना

जैसे-जैसे वित्तीय बाजार भारी होते जाते हैं और दिन ब बाद दिन नीचे आने लगते है और डूब जाते हैं तब रक्षात्मक निवेशक इस संकट पर नियंत्रण पा सकता है। आपका रेफुजल तब एक्टिव हो जाता है, आपके भविष्य की भविष्यवाणी करने की किसी भी क्षमता का त्याग आपका सबसे शक्तिशाली हथियार बन सकता है। हर निवेश निर्णय ऑटोपायलेट पर डालकर आप सभी आत्म-भ्रम को छोड़ देते हैं जिसे आप जानते हैं कि



स्टॉक कहां जा रहे हैं, और आप इससे परेशान होने के बजाए बाजार की शक्ति का प्रयोग करने लगते है, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि यह कितनी विचित्र रूप से उछल-कूद करता है।

जैसा कि ग्राहम ने कहा है “औसत डॉलर-लागत” आपको नियमित अंतराल पर निवेश में निश्चित राशि लगाने में सक्षम बनाता है। हर हफ्ते, महीने या कैलेंडर तिमाही आप अधिक खरीदते हैं-चाहे बाजार ऊपर नीचे या किनारे पर हों। कोई भी प्रमुख म्यूचुअल फंड कंपनी या ब्रोकरेज फर्म स्वचालित रूप से आपके लिए इलेक्ट्रॉनिक रूप से पैसे सुरक्षित रूप से स्थानांतरित कर सकती है इसलिए आपको कभी भी चेक लिखना



या भुगतान के सचेत पांग को महसूस नहीं करना पड़ेगा। यह दिमाग और दृष्टि से बाहर है।

औसत डॉलर-लागत का आदर्श तरीका इंडेक्स फंड के पोर्टफोलियो में है,जो हर स्टॉक या बॉन्ड के लायक है। इस तरह आप न केवल अनुमान लगाने वाले गेम का त्याग करते हैं कि बाजार कहां जा रहा है बल्कि यह भी कि बाजार के कौन से क्षेत्र- और उनके भीतर कौन से विशेष स्टॉक या बॉन्ड-सर्वश्रेष्ठ होंगे।

मान लीजिए कि आप एक महीने में 500 डॉलर इन्वेस्ट करते है। कुल तीन इंडेक्स फंडों में 300 डॉलर अमेरिकी शेयर बाजार, 100 डॉलर विदेशी शेयर और 100 डॉलर यूएस बॉन्ड में लगाते है- आप यह सुनिश्चित कर सकते हैं कि आप लगभग हर निवेश के मालिक हैं। हर महीने हर घड़ी आप अधिक खरीदते हैं। यदि बाजार गिर गया हो तो आपकी प्रीसेट राशि आगे बढ़ जाती है, इससे पहले महीने से ज्यादा शेयर मिलते हैं।



यदि बाजार बढ़ गया है तो आपका पैसा आपके लिए कम शेयर खरीदता है। अपने पोर्टफोलियो को स्थायी ऑटोपायलेट पर डालकर आप बाजार में अपने होने वाले नुक्सान को दूर करते हैं. जब ऐसा लगता है कि बाजार दुर्घटनाग्रस्त होने वाला है तो आपको अधिक खरीददारी करने बचाता है।

प्रमुख वित्तीय शोध फर्म इब्बॉटसन एसोसिएट्स के अनुसार यदि आपने सितंबर 1929 की शुरुआत में 500-स्टॉक इंडेक्स में 12,000 डॉलर का निवेश किया था, तो 10 साल बाद आप केवल 7,223 डॉलर ही बचा पाए। लेकिन अगर आपने 100 डॉलर के साथ शुरुआत की होती और हर महीने 100 डॉलर का निवेश किया होता तो अगस्त 1939 तक आपका पैसा 15,571 डॉलर हो गया होता! यह ग्रेट डिप्रेशन और हर समय



के सबसे खराब बाजार के रूप में भी अनुशासित खरीद की शक्ति है।

एक बार जब आप इंडेक्स फंड के साथ एक स्थायी ऑटोपायलेट पोर्टफोलियो बना लेते हैं तो आप एक रक्षात्मक निवेशक कि सबसे शक्तिशाली प्रतिक्रिया के साथ हर बाजार प्रश्न का उत्तर देने में सक्षम होंगे. अगर कोई पूछता है कि क्या बॉन्ड, स्टॉक से बेहतर प्रदर्शन करेंगे तो बस जवाब दें “मुझे नहीं पता और मुझे परवाह नहीं है” – आखिरकार आप स्वचालित रूप से दोनों खरीद रहे हैं। क्या हेल्थ-केयर स्टॉक, उच्च



तकनीक वाले स्टॉक से बीमार दिखेंगे? “मुझे नहीं पता और मुझे परवाह नहीं है” – आप दोनों के स्थायी मालिक हैं। अगला माइक्रोसॉफ्ट क्या है? “मुझे नहीं पता और मुझे परवाह नहीं है” – जैसे ही यह आपके पास पर्याप्त होगा यह आपके इंडेक्स फंड में दिखेगा, और आप लॉन्ग ड्राइव पर जा सकते है। जब वे करते हैं कि विदेशी शेयरों ने अगले साल अमेरिकी शेयरों को हराया? “मुझे नहीं पता और मुझे परवाह नहीं



है” – तो आप उस लाभ को पकड़ लेंगे; यदि वे एसा नहीं करते हैं, तो आपको कम कीमतों पर और अधिक खरीदने को मिलेगा। एक स्थायी ऑटोपायलेट पोर्टफोलियो आपको इस भावना से मुक्त करता है कि आपको वित्तीय बाजारों के बारे में क्या करना है- और किसी भ्रम कि बजाए यह कहना कि “मुझे नहीं पता और मुझे परवाह नहीं है” आपको सक्षम बनाता है। भविष्य के बारे में आप कितना कम जान सकते हैं,



इस बारे में ज्ञान, आपकी अज्ञानता की स्वीकृति के साथ, एक रक्षात्मक निवेशक का सबसे शक्तिशाली हथियार है।





अध्याय 6- इंटरप्राईजिंग इन्वेस्टर के लिए पोर्टफोलियो पालिसी


– नकारात्मक दृष्टिकोण

आक्रामक और रक्षात्मक निवेशक के लिए,जो आप करते है उतना ही महत्वपूर्ण है जितना आप जो नहीं करते है। इस अध्याय में, ग्राहम आक्रामक निवेशकों के लिए अपने “डोंट्स” सूचीबद्ध करते है। – जंक यार्ड डॉग्स?

हाई-return बॉन्ड- जिन्हें ग्राहम “second grade” या “lower grade” कहते है और आज इसे “जंक बॉन्ड” कहा जाता है । अपने दिन में यह डिफ़ॉल्ट निवेश के जोखिम को दूर करने के लिए एक व्यक्तिगत निवेशक के लिए बहुत महंगा और बोझिल था। आज, हालांकि 130 से अधिक म्यूचुअल फंड जंक बॉन्ड में विशेषज्ञ हैं। ये फंड कार्टलोड द्वारा जंक खरीदते हैं, वे दर्जनों



अलग-अलग बांड्स रखते हैं। यह विविधता की कठिनाई के बारे में ग्राहम की शिकायतों को कम करता है।

1978 के बाद से जंक-बॉन्ड बाजार का 4.4% वार्षिक औसत डिफ़ॉल्ट रूप से चला गया है, लेकिन उन चूक के बाद भी जंक बॉन्ड ने 10 साल के वार्षिक ट्रेजरी बांड के लिए 8.6% बनाम 10% की वार्षिक वापसी की है। दुर्भाग्यवश अधिकांश जंक-बॉन्ड फंड उच्च शुल्क लेते हैं और आपके निवेश की मूल राशि को संरक्षित करने का खराब काम करते हैं। यदि आप सेवानिवृत्त हो जाते हैं तो एक जंक फंड उपयुक्त



हो सकता है, जो आपकी पेंशन के पूरक के लिए अतिरिक्त मासिक आय की तलाश कर रहे हैं और मूल्य में अस्थायी टम्बल सहन कर सकते हैं। यदि आप किसी बैंक या अन्य वित्तीय कंपनी में काम करते हैं तो ब्याज दरों में तेज वृद्धि आपके raise को सीमित कर सकती है या यहां तक ​​कि आपकी नौकरी कि सुरक्षा को भी खतरे में डाल सकती है- इसलिए एक जंक फंड जो ब्याज दरों में वृद्धि के दौरान अन्य बॉन्ड



फंडों से बेहतर प्रदर्शन करता है के रूप में समझ में आता है आपके 401 (के) में एक प्रतिद्वंद्वी है एक जंक-बॉन्ड फंड. हालांकि बुद्धिमान निवेशक के लिए यह केवल एक मामूली विकल्प-दायित्व नहीं है।

ग्राहम ने जंक बॉन्ड की तुलना में विदेशी बांड को बेहतर शर्त नहीं माना। आज हालांकि विदेशी बांड के एक किस्म में निवेशकों के लिए कुछ अपील हो सकती है जो बहुत सारे जोखिम का सामना कर सकते हैं। लगभग एक दर्जन म्यूचुअल फंड ब्राजील, मेक्सिको, नाइजीरिया, रूस और वेनेज़ुएला जैसे उभरते बाजार देशों में जारी बांड में विशेषज्ञ हैं। कोई साझेदार निवेशक इस तरह मसालेदार होल्डिंग्स में कुल बॉन्ड



पोर्टफोलियो का 10% से अधिक नहीं रखेगा। लेकिन उभरते बाजार बॉन्ड फंड शायद ही कभी अमेरिकी शेयर बाजार के साथ समन्वय में चल पाते हैं. इसलिए वे दुर्लभ निवेशों में से एक हैं जिनके डाउन होने के कारण भी गिरने की संभावना नहीं है। इससे आपको अपने पोर्टफोलियो में आराम का एक छोटा कोना मिल सकता है जब आपको इसकी आवश्यकता हो।

जैसा कि हम पहले से ही अध्याय 1 में देख चुके हैं एक समय में कुछ घंटों के लिए व्यापार-होल्डिंग स्टॉक दिन-वित्तीय आत्महत्या करने के लिए कभी भी सबसे अच्छे हथियारों में से एक है। आपके कुछ व्यापार पैसे कमा सकते हैं और आपके ज्यादातर व्यापार पैसे खो देंगे, लेकिन आपका ब्रोकर हमेशा पैसे कमाएगा।

और स्टॉक खरीदने या बेचने की आपकी उत्सुकता आपकी return को कम कर सकती है। कोई भी जो स्टॉक खरीदने के लिए बेताब है, वह किसी भी विक्रेता इससे भाग लेने के इच्छुक होने से पहले, हाल ही के शेयर मूल्य से 10 सेंट अधिक बोली लगा सकता है। “बाजार प्रभाव” नामक अतिरिक्त लागत आपके ब्रोकरेज स्टेटमेंट पर कभी दिखाई नहीं देती है, लेकिन यह वास्तविक है। यदि आप स्टॉक के 1,000



शेयर खरीदने के लिए उत्सुक हैं और आप इसकी कीमत केवल पांच सेंट तक बढ़ाते हैं, तो आपने एक अदृश्य लेकिन बहुत वास्तविक 50 डॉलर खर्च किया है। फ्लिप पक्ष पर जब घबराहट निवेशक एक स्टॉक बेचने के लिए बेकार हैं और वे इसे हालिया कीमत से कम के लिए डंप करते हैं तो बाजार प्रभाव फिर से घर पर आ जाता है।

व्यापार की लागत आपके रिटर्न को सैंडपेपर के इतने सारे स्वाइप की तरह पहनती है। एक गर्म छोटे स्टॉक को ख़रीदना या बेचना 2% से 4% हो सकता है यदि आप एक स्टॉक में 1,000 डॉलर डालते हैं, तो भी शुरू होने से पहले आपकी ट्रेडिंग लागत लगभग 40 डॉलर खा सकती है। स्टॉक बेचें और आप व्यापार खर्च में 4% से अधिक खो सकते हैं।

ओह हाँ – एक और बात है, जब आप निवेश के बजाय व्यापार करते हैं तो आप सामान्य आय में लंबी अवधि के लाभ को बदल देते हैं।

इसमें सब कुछ जोड़ें, एक स्टॉक व्यापारी को स्टॉक खरीदने और बेचने पर कम से कम 10% हासिल करने की आवश्यकता है। अकेले भाग्य से कोई भी ऐसा कर सकता है। इसे अक्सर जुनूनी ध्यान को न्यायसंगत बनाने के लिए पर्याप्त रूप से पर्याप्त होता है-साथ-साथ नाइटमिश तनाव उत्पन्न होता है। क्या यह असम्भव है?

हजारों लोगों ने कोशिश की है, और सबूत स्पष्ट हैं: जितना अधिक आप व्यापार करेंगे आप उतना ही कम रखें।

कैलिफोर्निया विश्वविद्यालय के वित्त प्रोफेसर ब्रैड बाबर और टेरेन्स ओडेन ने एक प्रमुख छूट ब्रोकरेज फर्म के 66,000 से अधिक ग्राहकों के व्यापारिक रिकॉर्ड की जांच की। 1991 से 1996 तक,इन ग्राहकों ने 1.9 मिलियन से अधिक का व्यापार किया। अध्ययन में लोगों ने प्रति वर्ष कम से कम आधा प्रतिशत अंक औसत से कम प्रदर्शन किया। लेकिन व्यापार लागत के बाद सबसे सक्रिय इन व्यापारियों ने प्रति माह अपने



स्टॉक होल्डिंग्स में से 20% से अधिक स्थानांतरित किया- बाजार को हर साल 6.4 प्रतिशत अंक से रोंदने के बाद हालांकि अधिकांश निवेशक, जिन्होंने औसत माहौल में अपने कुल होल्डिंग्स का 0.2% कम से कम कारोबार किया है, बाजार की कीमतों के बाद भी,एक व्हिस्कर द्वारा बाजार को बेहतर प्रदर्शन करने में कामयाब रहे। अपने दलालों और IRS को अपने लाभ का एक बड़ा हिस्सा देने के बजाय,उन्हें लगभग सब



कुछ अपने पास रखा।

सबक स्पष्ट है: कुछ न करें, वहां खड़े हो जाओ। यह हर किसी के लिए, यह स्वीकार करने का समय है कि “दीर्घकालिक निवेशक” शब्द अनावश्यक है। एक दीर्घकालिक निवेशक हि एकमात्र प्रकार का निवेशक है। कोई भी जो एक समय में कुछ महीनों से अधिक समय तक स्टॉक नहीं रख सकता है वह एक विजेता के रूप में नहीं बल्कि पीड़ित के रूप में खत्म हो जाता है।

1990 के दशक में निवेश करने वाले लोगों के दिमाग को जब्त करने वाले समृद्ध-त्वरित विषाक्त पदार्थों में से एक सबसे घातक विचार यह था कि आप आईपीओ खरीदकर धन का निर्माण कर सकते हैं। एक आईपीओ एक “प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश” है, या जनता के लिए कंपनी के शेयर की पहली बिक्री है। पहली बार ब्लूश में आईपीओ में निवेश करना एक अच्छा विचार लगता है-आखिरकार यदि आपने 13



मार्च,1986 को सार्वजनिक होने पर माइक्रोसॉफ्ट के 100 शेयर खरीदे थे,तो 2003 के आरंभ तक आपके 2,100 डॉलर निवेश पर 720,000 डॉलर हो गए थे। और वित्त प्रोफेसर जे रिटर और विलियम श्वार्ट ने दिखाया है कि यदि आपने जनवरी 1960 में प्रत्येक आईपीओ में कुल 1,000 डॉलर इन्वेस्ट था,तो उस महीने के अंत में बेची गई कीमत पर फिर आईपीओ के प्रत्येक लगातार महीने की कमाई में फिर से निवेश किया



गया था तो आपका पोर्टफोलियो 2001 के बाद तक 533 डिकियन डॉलर हो गया होता। जिसका मतलब है कि अगर आप इस संख्या को कागज पर लिखें तो 533 के पीछे 33 जीरो लगानी पड़ेगी.

दुर्भाग्यवश माइक्रोसॉफ्ट की तरह हर आईपीओ के लिए जो एक बड़ा विजेता बन जाता है, वहां हजारों हारे हुए हैं। मनोवैज्ञानिक डैनियल कन्नरमैन और आमोस टर्स्की ने दिखाया है कि जब मनुष्य किसी घटना की संभावना या आवृत्ति का अनुमान लगाते हैं, तो हम इस निर्णय को इस बात पर आधारित नहीं करते हैं कि घटना वास्तव में कितनी बार हुई है. लेकिन पिछले उदाहरण कितने ज्वलंत हैं। हम